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在零售業(yè)整體低迷的背景下，區(qū)域百貨卻逆勢(shì)掛牌A股。有“鄉(xiāng)村版沃爾瑪”之稱的安徽安德利百貨股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“安德利”)昨日登陸上交所。作為自營(yíng)百貨第一股，安德利的成功上市讓業(yè)界再度把目光移向百貨的經(jīng)營(yíng)模式和區(qū)域百貨艱難的擴(kuò)張之路上。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，自營(yíng)模式可以釋放出被中間商拿走的利潤(rùn)，但存貨積壓、滯銷和減值所帶來的負(fù)面影響也要被重視。此外，區(qū)域百貨仍面臨外來百貨進(jìn)駐“分蛋糕”和自身走出去“水土不服”的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

　　再次招股股價(jià)暴漲44%

　　安德利昨日在上交所上市后，連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，股價(jià)瞬間暴漲43.98%至16.86元/股，達(dá)到上市首日漲幅限制。北京商報(bào)記者觀察發(fā)現(xiàn)，這一價(jià)格也超過合肥百貨、步步高、新華都、百大集團(tuán)等主營(yíng)業(yè)務(wù)與安德利相近的上市公司股價(jià)，8月5日前20個(gè)交易日，合肥百貨均價(jià)為8.21元/股、步步高為13.37元/股、新華都為8.53元/股、百大集團(tuán)為12.21元/股。

　　據(jù)公司上市公告書顯示，安德利本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2000萬股，發(fā)行價(jià)格為11.71元/股，發(fā)行市盈率為22.99倍。安德利總股本為8000萬股，其中首次上網(wǎng)定價(jià)公開發(fā)行的2000萬股昨日上市。

　　安德利招股說明書提及，此次募集資金2.9億余元。其中，1.96億元用于無為安德利購(gòu)物中心建設(shè)項(xiàng)目，9389萬元用于新建城鄉(xiāng)零售分店項(xiàng)目。隨著募投項(xiàng)目新建城鄉(xiāng)零售分店項(xiàng)目實(shí)施，安德利在安徽省各區(qū)縣的市場(chǎng)地位將會(huì)得到進(jìn)一步鞏固。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，這并不是安德利首次發(fā)布招股說明書。百貨行業(yè)在2014年迎來再一次的上市熱潮時(shí)，安德利曾爭(zhēng)取上市但未果，彼時(shí)公司募集資金不超過3.55億元。

　　自營(yíng)為主負(fù)債率高達(dá)90%

　　作為安徽地區(qū)的區(qū)域零售商，安德利百貨更被安徽本地居民熟知，其旗下的三大主要業(yè)態(tài)為百貨、超市和家電。

　　與傳統(tǒng)百貨業(yè)采用的聯(lián)營(yíng)模式不同，安德利的特色在于其商品80%自營(yíng)。數(shù)據(jù)顯示，安德利百貨各大品類中，大家電自營(yíng)比例為100%、小家電自營(yíng)比例為80%、服裝及黃金珠寶化妝品自營(yíng)比例為70%-80%、皮鞋針織品類自營(yíng)比例為100%。

　　安德利集團(tuán)副總經(jīng)理李立東表示，以往的聯(lián)營(yíng)模式，品牌商負(fù)責(zé)采購(gòu)、銷售、把握商品質(zhì)量，但在三四線市場(chǎng)，商家難以監(jiān)控品牌商的商品質(zhì)量。自營(yíng)模式將提升百貨質(zhì)量，降低產(chǎn)品零售價(jià)格，在與電商和其他百貨企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中更具備優(yōu)勢(shì)。

　　不過，自營(yíng)業(yè)務(wù)模式也使公司長(zhǎng)期負(fù)債率居高不下。由于需要自行買斷和儲(chǔ)備商品，相比于國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)以聯(lián)營(yíng)模式為主的百貨零售企業(yè)而言，安德利需要投入更大的庫存資金。北京商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，前三年和今年上半年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為83.56%、86.81%、89.48%和89.63%，維持在較高水平。而合肥百貨、步步高等同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率維持在50%-60%。

　　此外，縱觀近幾年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，安德利公司凈利潤(rùn)波動(dòng)較大。財(cái)報(bào)顯示，公司2013年、2014年、2015年和2016年1-6月扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為3188.2萬元、2115.33萬元、4075.25萬元和2033.4萬元，2014年與2013年凈利差距達(dá)到千萬。安德利表示，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)的主要原因是市場(chǎng)培育期收入、毛利貢獻(xiàn)較小，但同期銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。

　　雙重危機(jī)區(qū)域百貨前路漫漫

　　百貨零售企業(yè)的發(fā)展主要依靠?jī)?nèi)生式增長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張，但對(duì)于安德利來講，兩條道路均非坦途。

　　據(jù)記者了解到，雖然安德利占據(jù)了安徽省內(nèi)較為發(fā)達(dá)的皖江中部地區(qū)的縣鄉(xiāng)級(jí)市場(chǎng)，但以上區(qū)域局限性較大。隨著本地企業(yè)的發(fā)展和連鎖企業(yè)的爭(zhēng)相入駐，安德利正在與安徽龍頭企業(yè)合肥百貨、商之都，大型連鎖企業(yè)國(guó)美、蘇寧、沃爾瑪進(jìn)行貼身競(jìng)爭(zhēng)。

　　購(gòu)物中心作為超巨型的商業(yè)零售模式，也將對(duì)安德利產(chǎn)生巨大沖擊。北商研究院觀點(diǎn)認(rèn)為，一線城市的百貨業(yè)態(tài)正在加速轉(zhuǎn)型調(diào)整，并將很快影響至三四線城市。隨著購(gòu)物中心的逐漸發(fā)展，百貨將喪失優(yōu)勢(shì)。

　　此外，安德利還面臨著到安徽省內(nèi)其他的縣鄉(xiāng)級(jí)區(qū)域甚至到省外進(jìn)一步發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)百貨企業(yè)來講，跨區(qū)發(fā)展帶來的水土不服現(xiàn)象依舊存在。北京商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，去年，廣百股份、天河城百貨、摩登百貨、新光等廣州百貨集體在外區(qū)“鎩羽而歸”，除大環(huán)境影響外，選址不當(dāng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、經(jīng)營(yíng)無特色、跨區(qū)域能力弱成為重要原因。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從熟悉的商圈到陌生的省市，百貨公司應(yīng)該提高對(duì)消費(fèi)者敏感度、加強(qiáng)百貨業(yè)態(tài)規(guī)?；潭群徒?jīng)營(yíng)特色。