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本周初，某紡企給業(yè)務(wù)員下發(fā)本周核紗價時，關(guān)于三大主原料價格參考：棉花14500-14700元/噸，滌綸短纖7250元/噸，粘膠短纖現(xiàn)款16200元/噸、承兌16400元/噸。從價格上看，棉花和滌綸價格與上周比持平，只有粘膠短纖又有100-200元/噸漲幅。在棉花穩(wěn)定陰跌后，不少紡企看好有替代作用的粘膠短纖也將震蕩下跌，但事與愿違，粘膠價格如今依舊堅挺，到底是怎么回事兒呢?因為今年只是粘膠上漲的中繼階段。

　　一、粘膠價格周期分析

　　02-03年(+8000元/+80%),WTO 開啟了紡織出口及粘膠短纖行業(yè)黃金時代;

　　06-07年(+9500元/+75%),經(jīng)濟(jì)繁榮下游應(yīng)用多點開花;

　　09-10年(+19000元/+165%),金融危機(jī)后的粘膠短纖迎來了四萬億投資,加之百年一遇的棉花牛從天而降,一舉拿下了本世紀(jì)最高價3.1萬元。

　　事實證明,需求驅(qū)動的粘膠短纖上漲周期為2年,普遍于第二年11/12月見頂,其中內(nèi)需驅(qū)動的上漲較外需驅(qū)動的更緩慢,事后的下跌時間更長。而棉花上漲往往能引燃粘膠短纖波瀾壯闊的行情,一般發(fā)生在上漲第二階段并同時見頂。

　　15/16年上漲分別由供給/需求驅(qū)動,意味著今年只是上漲的中繼階段,不考慮棉價暴動催生粘膠短纖攀升的情況,預(yù)計資金面寬松轉(zhuǎn)換時期將是本輪行情價格頂部。

　　二、棉粘聯(lián)動

　　同一個棉字,同一類性能,棉花、人造棉(粘膠下游)兩者能相互替代,價格走勢也息息相關(guān),棉花漲1000元對應(yīng)粘膠價格漲750元。但歷史上不乏國家宏觀調(diào)控、收/拋儲下,兩者價格相向而馳(06-08;11-14)。這既給國家壓上了沉重的財政負(fù)擔(dān),也未保護(hù)農(nóng)民利益。

　　隨著2014年直補(bǔ)政策的出臺,棉價市場化與棉粘聯(lián)動性同時回歸,國內(nèi)外種棉面積持續(xù)下滑也同時支撐棉、粘價格。棉價角度擬合來看,美棉期貨價1.5萬元對應(yīng)粘膠短纖價格1.9萬元。

　　環(huán)保角度來看,近幾年污染嚴(yán)重且產(chǎn)能受限的棉漿粕在原材料中占比由5成下滑至低于2成,可預(yù)見的是棉花的成本推動作用將日漸消散,未來其對粘膠短纖價格的影響更多通過需求替代驅(qū)動。

　　三、下游需求

　　2016-2019年,是新疆紡紗項目集中投產(chǎn)的三年。今年700余萬錠的新增產(chǎn)能帶來粘膠需求增量12萬噸,而博拉印度部分工廠的停產(chǎn)預(yù)計增加海外粘膠需求20余萬噸。一旦國內(nèi)產(chǎn)能迎來環(huán)保停產(chǎn)或集體檢修,將凸顯出無法彌補(bǔ)的供需缺口。

　　供需改善下,今年粘膠價格上漲的同時伴隨著高開工(93%)低庫存(6天),是基本面真改善的明顯特征,下游人棉紗跟漲更是昭示價格傳導(dǎo)順利,需求支撐強(qiáng)勁。

　　福建棉紡廠人棉紗賽絡(luò)紡40S多報漲至22800元-23000/噸，實單落實阻力較大。包芯紗市場價格大致平穩(wěn)，仿兔毛28S帶票報價在23000元/噸上下，部分實單成交也有落實，環(huán)錠紡30S市場部分報價多在20000-20200元/噸，市場多預(yù)計下游訂單集中將在9月中旬前后展開。而在人民幣匯率促進(jìn)紡織出口正向演變的預(yù)期下,粘膠下游需求也將穩(wěn)步提升,行業(yè)景氣度將持續(xù)向好。