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縱觀(guān)全球，“股神”巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋是全世界最成功的投資公司之一，而很多人不知道，伯克希爾哈撒韋的前身是一家瀕臨破產(chǎn)的紡織公司。

　　在A股市場(chǎng)，有一家上市公司因發(fā)展經(jīng)歷與其相似，被外界稱(chēng)為“中國(guó)版的伯克希爾哈撒韋”，它就是以服裝業(yè)務(wù)起家、然后跨界股權(quán)投資的雅戈?duì)枴?/p>

　　近期，因賣(mài)出寧波銀行股票獲得高額收益的雅戈?duì)?，被資本市場(chǎng)譽(yù)為“投資圣手”。但在投資業(yè)務(wù)之外，宣布重新聚焦服裝主業(yè)的雅戈?duì)枺质窃鯓拥哪兀?/p>

　　回購(gòu)、減持齊上陣

　　因連續(xù)釋放兩則意義相反的重磅消息，雅戈?duì)?600177.SH)成功吸引了外界的目光。

　　9月20日晚，雅戈?duì)柟娣Q(chēng)，擬使用不高于15億元的自有資金，以不超過(guò)7.50元/股的價(jià)格回購(gòu)公司股份，回購(gòu)數(shù)量1億-2億股，占公司回購(gòu)前總股本約2.16%-4.32%。

　　雅戈?duì)栐诠嬷斜硎?，回?gòu)是基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可，回購(gòu)股份將用于實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

　　但令人費(fèi)解的是，就在當(dāng)晚，雅戈?duì)栠€拋出了一份大股東減持計(jì)劃。公告顯示，持股5%以上股東昆侖信托擬減持公司股票不超過(guò)4629萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的1%。

　　截至今年6月底，昆侖信托持有雅戈?duì)柟煞?.68億股，占公司總股本的12.28%，是公司第二大股東。

　　通常來(lái)看，上市公司回購(gòu)股份對(duì)外釋放的是利好信號(hào)，而大股東減持股份對(duì)外釋放的是利空信號(hào)。在公司回購(gòu)的同時(shí)，昆侖信托要減持，雅戈?duì)柺且[哪樣？

　　消息一出，網(wǎng)友們都懵圈了，直呼這波操作看不懂！有人質(zhì)疑，上市公司回購(gòu)，就是為了掩護(hù)大股東出貨；還有人調(diào)侃稱(chēng)，昆侖信托可以直接賣(mài)給雅戈?duì)枺粋€(gè)大宗交易就搞定了。

　　回顧發(fā)現(xiàn)，這不是雅戈?duì)柕谝淮螌?shí)施回購(gòu)計(jì)劃，僅在4個(gè)月之前，公司剛剛完成了上一輪回購(gòu)計(jì)劃。

　　5月22日，雅戈?duì)柟娣Q(chēng)，2019年6月11日至2020年5月19日，公司已完成回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu)公司股份3.85億股，占公司總股本的7.68%，使用資金總額25億元(含交易費(fèi)用)。

　　更巧的是，在雅戈?duì)柹弦惠喕刭?gòu)期間，昆侖信托也進(jìn)行了減持操作。公告顯示，2019年5月22日至11月6日，昆侖信托累計(jì)減持雅戈?duì)柟善?833萬(wàn)股，套現(xiàn)3.2億元。

　　這還沒(méi)完，進(jìn)入2020年以來(lái)，昆侖信托繼續(xù)大舉減持。公告顯示，2020年3月25日至9月20日，昆侖信托累計(jì)減持雅戈?duì)柟善?948萬(wàn)股，套現(xiàn)1.38億元。

　　每次雅戈?duì)柛慊刭?gòu)，昆侖信托就踩點(diǎn)減持，這種巧合不禁引人質(zhì)疑。難不成，真像網(wǎng)友們猜測(cè)的那樣：雅戈?duì)柛慊刭?gòu)的目的，就是為了配合大股東減持？

　　服裝、地產(chǎn)、投資并駕齊驅(qū)

　　值得一提的是，雅戈?duì)柮看胃慊刭?gòu)，使用的都是自有資金，可見(jiàn)公司真的“不差錢(qián)”。

　　遠(yuǎn)的不說(shuō)，咱們看看公司最近的業(yè)績(jī)情況。2020年半年報(bào)顯示，雅戈?duì)枌?shí)現(xiàn)營(yíng)收69.58億元，同比增長(zhǎng)51.83%；歸屬凈利潤(rùn)28.76億元，同比增長(zhǎng)41.88%。

　　盡管很多人對(duì)雅戈?duì)柕挠∠筮€停留在一家服裝類(lèi)上市公司，但現(xiàn)實(shí)中的雅戈?duì)栐缫芽缃?，目前已發(fā)展為服裝、地產(chǎn)、投資三駕馬車(chē)并駕齊驅(qū)的多元化企業(yè)。

　　今年上半年，在雅戈?duì)?8.76億元的凈利潤(rùn)當(dāng)中，來(lái)自服裝、地產(chǎn)、投資的凈利潤(rùn)分別為3.95億元、11.78億元、13.03億元，占比分別為13.73%、40.96%、45.31%。具體來(lái)看：

　　服裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.29億元，同比下降16.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.95億元，同比下降39.03%；

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.29億元，同比增長(zhǎng)203.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)11.78億元，同比增長(zhǎng)329.56%；

　　投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)13.03億元，同比增長(zhǎng)17.91%。

　　從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不難看出，今年上半年，雅戈?duì)柗b業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不盡如人意，但地產(chǎn)、投資兩大業(yè)務(wù)表現(xiàn)都不錯(cuò)，尤其地產(chǎn)業(yè)務(wù)，儼然成了公司的營(yíng)收支柱。

　　事實(shí)確實(shí)如此，雅戈?duì)栐诎肽陥?bào)中表示，公司營(yíng)收、凈利大幅增長(zhǎng)，主要系本期地產(chǎn)板塊九里江灣、紫玉臺(tái)、大悅雅園和蘇州織金華庭等項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)確認(rèn)交付，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.29億元。

　　在地產(chǎn)板塊營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，成本也跟著水漲船高。上半年雅戈?duì)柦?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下降70.16%至6.34億元，主要系購(gòu)買(mǎi)土地及勞務(wù)支出較上年增加24.34億元所致。

　　眾所周知，房地產(chǎn)是重資產(chǎn)行業(yè)，需要大量的資金投入，當(dāng)前雅戈?duì)柌粩嗉哟a地產(chǎn)業(yè)務(wù)，資金究竟從哪里來(lái)的呢？

　　賣(mài)出寧波銀行大賺一筆

　　近日，通過(guò)大筆減持寧波銀行(002142.SZ)股份，雅戈?duì)柌粌H賺足了眼球，也賺足了***。

　　9月15日，雅戈?duì)柟娣Q(chēng)，今年9月8日至9月14日，公司出售寧波銀行4687.47萬(wàn)股，交易金額15.49億元，占2019年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的5.57%，凈利潤(rùn)4.33億元(未經(jīng)審計(jì))，占2019年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的10.9%。

　　截至9月14日收盤(pán)，雅戈?duì)柪塾?jì)出售寧波銀行1.92億股，交易金額63.78億元，凈利潤(rùn)18億元(未經(jīng)審計(jì))，公司仍持有寧波銀行6.05億股，占其總股本的10.06%。

　　截至今年6月底，雅戈?duì)柍钟袑幉ㄣy行7.96億股，占公司總股本的13.26%，是公司第三大股東。即便如今大筆減持寧波銀行股票，雅戈?duì)柸允瞧涞谌蠊蓶|。

　　今年7月11日，寧波銀行公告稱(chēng)，持股5%以上股東雅戈?duì)枖M減持公司***前持股及公司上市后非公開(kāi)發(fā)行購(gòu)入的股票不超過(guò)1.2億股(占公司總股本比例2%)。

　　值得注意的是，寧波銀行還在公告中強(qiáng)調(diào)，雅戈?duì)枩p持從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的股份不受上述數(shù)量和比例限制，暗示雅戈?duì)柦酉聛?lái)的減持?jǐn)?shù)量很可能超過(guò)1.2億股，而現(xiàn)實(shí)確實(shí)如此。

　　不得不說(shuō)，雅戈?duì)柦^對(duì)屬于行動(dòng)派，隨后在8月12日、9月1日、9月8日及9月15日，雅戈?duì)柖啻闻读藴p持寧波銀行股份的相關(guān)情況。

　　在一個(gè)月左右的時(shí)間，通過(guò)密集減持寧波銀行股票，雅戈?duì)柅@得凈利潤(rùn)高達(dá)18億元(未經(jīng)審計(jì))，賺錢(qián)速度令人驚嘆，被資本市場(chǎng)譽(yù)為“投資圣手”。

　　雅戈?duì)柵c寧波銀行頗有淵源，早在2007年寧波銀行上市之初，雅戈?duì)柧妥鳛榘l(fā)起人股東之一，躋身公司前十大股東之列。

　　近年來(lái)，寧波銀行成為銀行股中的明星股。2020年半年報(bào)顯示，寧波銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收199.81億元，同比增長(zhǎng)23.4%；歸屬凈利潤(rùn)83.86億元，同比增長(zhǎng)11.02%，是13家城商行之首。

　　更難得的是，寧波銀行資產(chǎn)總額已超1.5萬(wàn)億，不良貸款率僅有0.79%，在13家城商行中最低，資產(chǎn)質(zhì)量明顯領(lǐng)先于同行。

　　有良好基本面支持，寧波銀行股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，2019年至今漲了接近1.5倍(前復(fù)權(quán))，近日公司總市值突破2000億元，在上市城商行市值規(guī)模中***。

　　像寧波銀行這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，雅戈?duì)栐趺凑f(shuō)賣(mài)就賣(mài)了呢？密集減持的背后，雅戈?duì)柕降自谙率裁雌澹?/p>

　　持續(xù)加碼地產(chǎn)業(yè)務(wù)

　　2019年4月，雅戈?duì)栃贾匦戮劢狗b主業(yè)，為實(shí)現(xiàn)價(jià)值***化目標(biāo)，公司將不再開(kāi)展非主業(yè)領(lǐng)域的財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，并通過(guò)減持等方式擇機(jī)處置既有財(cái)務(wù)性股權(quán)投資項(xiàng)目。

　　在2020年半年報(bào)中，雅戈?duì)栔厣炅诉@一戰(zhàn)略目標(biāo)，這大概也是公司近期密集減持寧波銀行股份的直接原因。

　　一遍遍高喊“重新聚焦服裝主業(yè)”的雅戈?duì)?，現(xiàn)實(shí)中是不是這么做的呢？從雅戈?duì)柦诘馁Y金動(dòng)向來(lái)看，或許并非如此。

　　今年上半年，雅戈?duì)栔脴I(yè)新開(kāi)工項(xiàng)目4個(gè)，新開(kāi)工面積40.09萬(wàn)平方米；期末在建項(xiàng)目14個(gè)，在建面積173.78萬(wàn)平方米。

　　尤其引人矚目的是，報(bào)告期內(nèi)，雅戈?duì)柍鲑Y48.62億元競(jìng)得浙江省溫州市核心片區(qū)廣化單元商貿(mào)城街坊二期地塊。截至今年6月底，雅戈?duì)柾恋貎?chǔ)備3個(gè)，土地面積37.42萬(wàn)平方米。

　　8月21日，雅戈?duì)栔脴I(yè)再出手，聯(lián)合寧波嘉嶼商業(yè)管理有限公司奪得浙江省寧波市鄞州區(qū)一宗宅地，交易價(jià)格42.07億元，溢價(jià)率達(dá)25.1%。

　　實(shí)際上，去年開(kāi)始雅戈?duì)栔脴I(yè)就開(kāi)始大舉圈地了。去年7月31日，浙江省寧波市海曙區(qū)一宗商住用地入市交易，經(jīng)過(guò)49輪報(bào)價(jià)，雅戈?duì)栆钥們r(jià)39.84億元競(jìng)得，溢價(jià)率為6.11%。

　　口口聲聲要“重新聚焦服裝主業(yè)”的雅戈?duì)?，卻在地產(chǎn)領(lǐng)域大肆跑馬圈地，為競(jìng)得心儀地塊不遺余力，幾乎每次都是溢價(jià)交易。

　　雅戈?duì)柕降资遣皇钦嫘幕貧w服裝主業(yè)，相信明眼人已經(jīng)了然于胸。眼下，寧波銀行還能為雅戈?duì)枎?lái)不少投資回報(bào)，短期內(nèi)支持雅戈?duì)栐诘禺a(chǎn)領(lǐng)域繼續(xù)狂飆猛進(jìn)。

　　然而，一旦出清寧波銀行股份，雅戈?duì)柺掷镞€剩多少籌碼呢？到時(shí)候，僅依靠服裝主業(yè)，能支撐起雅戈?duì)柕牡禺a(chǎn)夢(mèng)嗎？