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8月以來，盡管部分歐美國(guó)家疫情出現(xiàn)反復(fù)，但居民外出消費(fèi)活動(dòng)在增加，實(shí)體制造業(yè)逐漸復(fù)蘇。9月以后，北半球棉花即將收獲，棉花供應(yīng)預(yù)期穩(wěn)定，消費(fèi)維持修復(fù)趨勢(shì)。新年度全球棉花供應(yīng)壓力逐漸下降，棉價(jià)上漲的主動(dòng)性和持續(xù)性取決于消費(fèi)是否真正好轉(zhuǎn)。中美關(guān)系和美國(guó)大選增加行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　第一部分回顧

　　一、國(guó)內(nèi)外棉價(jià)延續(xù)振蕩上行趨勢(shì)

　　國(guó)際棉價(jià)延續(xù)振蕩上行態(tài)勢(shì)。8月以來，盡管部分歐美國(guó)家疫情出現(xiàn)反復(fù)，但居民消費(fèi)支出回升趨勢(shì)不改，實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，推動(dòng)國(guó)際棉價(jià)延續(xù)4月初以來的振蕩上行態(tài)勢(shì)。期間，資金借助美國(guó)兩次颶風(fēng)和中國(guó)進(jìn)口美棉等因素推波助瀾，8月下旬，ICE期棉價(jià)格突破65美分/磅關(guān)口。進(jìn)入9月，美國(guó)準(zhǔn)備禁用新疆棉消息增加中國(guó)以外地區(qū)棉花需求預(yù)期，國(guó)際棉價(jià)漲勢(shì)未改。截至9月15日，ICE期棉主力合約結(jié)算價(jià)66.64美分/磅，較8月初上漲2.77美分/磅，漲幅4.34%，代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)均價(jià)72.51美分/磅，較8月初上漲1.41美分/磅，漲幅1.98%，折人民幣進(jìn)口成本12572元/噸，較8月初上漲96元/噸，漲幅0.77%。

　　國(guó)內(nèi)棉價(jià)上行走勢(shì)邊際趨緩。8月以來，隨著我國(guó)疫情防控取得成效，居民外出消費(fèi)活動(dòng)在增加，生產(chǎn)需求回升，棉紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈有序恢復(fù)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)延續(xù)緩慢上行態(tài)勢(shì)。8月底，鄭棉期貨價(jià)格上漲至13000元/噸以上，9月上旬，受美國(guó)準(zhǔn)備禁用新疆棉消息和石油下跌影響，鄭棉期貨價(jià)格跌至近2個(gè)月低位12215元/噸，9月中旬以來再次回升至12700元/噸左右。截至9月15日，鄭棉期貨CF2101合約結(jié)算價(jià)12765元/噸，較8月初上漲105元/噸，漲幅0.83%，國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)(代表內(nèi)地328級(jí)皮棉價(jià))12661元/噸，較8月初上漲468元/噸，漲幅3.84%。

　　二、棉花進(jìn)口環(huán)比增同比減

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年7月我國(guó)棉花進(jìn)口14.83萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)64.25%，同比減少9.35%；2019年9月-2020年7月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花146.16萬噸，同比減少24.5%；2020年1-7月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花104.66萬噸，同比下降22.03%。

　　三、紡紗產(chǎn)量總體下降，環(huán)比略增

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年8月我國(guó)紡紗產(chǎn)量231.1萬噸，環(huán)比增加3.2%，同比下降4.1%；2019年9月-2020年8月我國(guó)累計(jì)紗產(chǎn)量2382萬噸，同比下降7.6%；2020年1-8月我國(guó)累計(jì)紗產(chǎn)量1629.4萬噸，同比下降13%。

　　四、紡織品出口增速放緩，服裝出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正

　　隨著海外防疫物資需求減少，8月我國(guó)紡織品出口增速放緩，主要市場(chǎng)對(duì)服裝的購(gòu)買需求回升，服裝出口出現(xiàn)正增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年8月我國(guó)紡織品服裝出口額309.3億美元，同比增長(zhǎng)23.2%，其中紡織品出口額147.2億美元，同比增長(zhǎng)48.5%，服裝出口額162.1億美元，同比增長(zhǎng)6.6%。

　　第二部分分析

　　一、國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加。由于新冠疫情緩和后的經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)重啟，主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)逐漸復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)逐漸走出大衰退，但大國(guó)博弈升級(jí)，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)日趨復(fù)雜，2020年度世界經(jīng)濟(jì)充滿不確定。世界銀行預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮5.2%，或?qū)⒂?022年前后恢復(fù)至疫情前水平。假如新冠疫苗年內(nèi)推廣成功成為大概率事件，將降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性，將使全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)活動(dòng)預(yù)期好轉(zhuǎn)。全球貨幣市場(chǎng)寬松環(huán)境下，疫苗落地也可能加大資本市場(chǎng)波動(dòng)，需要警惕金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的積累。

　　國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。世界銀行和貨幣基金組織均預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)萎縮，中國(guó)是唯一經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)國(guó)家。8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)克服疫情和汛情的不利影響，保持穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)回升，呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)，1-8月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，貨物出口累計(jì)增速也實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速接近轉(zhuǎn)正；8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月增速也是年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。積極變化逐漸增多。在強(qiáng)調(diào)以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的基調(diào)下，未來引致中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的需求和投資都將延續(xù)。

　　二、供需形勢(shì)分析

　　(一)供應(yīng)

　　1.國(guó)外棉花供給形勢(shì)

　　美國(guó)新棉生長(zhǎng)進(jìn)度略慢，新年度產(chǎn)量調(diào)減。截至9月13日美棉吐絮進(jìn)度47%，比去年同期減少4個(gè)百分點(diǎn)，三角洲南部和得州西部地區(qū)開始收獲，美棉整體收獲進(jìn)度為6%，比去年同期減少2個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2020/21年度美棉產(chǎn)量371.5萬噸，同比減少62.1萬噸。

　　印度棉花公司拋售提價(jià)限量，新年度收購(gòu)價(jià)格提高。8月印度季風(fēng)雨重新加強(qiáng)，降雨利于棉花生長(zhǎng)，印度農(nóng)業(yè)部稱，截至9月初印度棉花面積1.934億畝，同比增長(zhǎng)3.24%。9月印度棉花公司提高拋售價(jià)格，限制成交數(shù)量，目前印度官方剩余庫(kù)存約103.7萬噸。10月印度將進(jìn)入2020/21棉花年度，棉花最低收購(gòu)價(jià)(MSP)將上調(diào)5%，上漲幅度大于上個(gè)年度的2%。

　　巴基斯坦新棉收獲推遲，質(zhì)量和產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降。由于巴基斯坦降雨量高于正常水平，導(dǎo)致新棉收獲延遲并影響到新棉質(zhì)量。巴基斯坦私營(yíng)部門預(yù)計(jì)該國(guó)棉花產(chǎn)量147.6萬噸，較上年下降1.3%。

　　澳大利亞棉花產(chǎn)量前景仍不樂觀。目前2019/20年度澳棉大部分已被國(guó)際棉花貿(mào)易商簽約采購(gòu)，進(jìn)入流通環(huán)節(jié)。澳大利亞棉花協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2019/20年度澳棉產(chǎn)量約13萬噸，2020/21年度預(yù)計(jì)增加到45.7萬噸，但仍比近10年平均水平低40%。

　　2019/20巴西棉收獲基本結(jié)束，2020/21年度巴西植棉面積預(yù)計(jì)減少。目前巴西新棉采摘接近尾聲，巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司預(yù)計(jì)2019/20年度巴西棉產(chǎn)量293萬噸，同比增長(zhǎng)4.2%。2020/21年度棉花播種將于今年12月至明年1-2月進(jìn)行。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)參贊報(bào)告預(yù)計(jì)，受全球消費(fèi)前景不樂觀和棉花價(jià)格下跌影響，2020/21年度巴西植棉面積預(yù)計(jì)同比減少10%。

　　2.國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)形勢(shì)

　　(1)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存壓力逐漸下降，市場(chǎng)采購(gòu)趨謹(jǐn)

　　據(jù)wind顯示，截至8月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存約240.9噸，同比減少11.1萬噸，為6月以來連續(xù)3個(gè)月同比減少。其中新疆棉花商業(yè)庫(kù)存100.8萬噸，同比減少41.3萬噸；內(nèi)地棉花商業(yè)庫(kù)存112.2萬噸，同比增加32.7萬噸。隨著新棉開秤收購(gòu)時(shí)間臨近，市場(chǎng)觀望情緒較濃，紡織廠原料采購(gòu)意愿下降，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月初全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存約70.82萬噸，環(huán)比減少0.2%，同比增加17.6%。

　　(2)儲(chǔ)備棉掛牌量調(diào)低，50萬噸輪出計(jì)劃即將完成

　　2020年儲(chǔ)備棉輪出即將接近尾聲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年7月1日至9月8日中儲(chǔ)棉公司累計(jì)掛牌銷售儲(chǔ)備棉44.4萬噸，成交44.4萬噸，已完成本次輪出計(jì)劃總量的88.8%。按照當(dāng)前成交看，2020年儲(chǔ)備棉輪出計(jì)劃即將完成。為保持交易投放的連續(xù)性，便于企業(yè)妥善安排競(jìng)買計(jì)劃，自9月10日起儲(chǔ)備棉每日掛牌量適當(dāng)調(diào)低，每天掛牌約3000-5000噸上下，直至完成輪出50萬噸計(jì)劃總量。

　　(3)新棉產(chǎn)量穩(wěn)中有升，開秤收購(gòu)陸續(xù)開始

　　進(jìn)入9月全國(guó)新棉均已進(jìn)入吐絮盛期，主要棉區(qū)天氣利于棉花生長(zhǎng)，棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)穩(wěn)中有增，部分地區(qū)開始零星收購(gòu)。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)最新調(diào)查顯示，2020年全國(guó)新棉總產(chǎn)量586.8萬噸，同比增加2.5萬噸，增幅0.43%。其中新疆天氣利于棉花生長(zhǎng)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)515.6萬噸，同比增加18.2萬噸，增幅3.7%。黃河流域棉區(qū)產(chǎn)量54.7萬噸，同比減少5萬，減幅9.9%；長(zhǎng)江流域棉區(qū)產(chǎn)量20.4萬噸，同比減少10.1萬噸，減幅33.2%。

　　(二)需求

　　1.國(guó)外棉花需求形勢(shì)

　　美國(guó)：服裝進(jìn)口降幅縮小，對(duì)中國(guó)服裝進(jìn)口減半。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2020年7月美國(guó)服裝進(jìn)口34.17億美元，同比減少31.3%，5月、6月同比分別下降61.4%、43.4%。其中7月美國(guó)進(jìn)口中國(guó)服裝8.9億美元，同比減少48.1%。

　　越南：紡織服裝業(yè)仍未從疫情中走出。數(shù)據(jù)顯示，越南受新冠疫情再次爆發(fā)的直接影響，8月越南紡織服裝同比減少12%，較上月6月、7月降幅分別擴(kuò)大2.3個(gè)百分點(diǎn)、4.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　巴基斯坦：紡織業(yè)快速恢復(fù)，紡服出口增加。巴基斯坦紡織業(yè)快速恢復(fù)，開機(jī)率基本達(dá)到疫情前水平。巴基斯坦統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年7月巴基斯坦出口紡織品服裝12.73億美元，環(huán)比增加9.67%，同比增加11.01%，今年首次出現(xiàn)同比上漲。

　　印度：紗廠開機(jī)率正在迅速恢復(fù)。調(diào)查顯示，7月23日印度整體紗廠產(chǎn)能利用率達(dá)到74%，8月13日達(dá)到84%。正規(guī)企業(yè)復(fù)蘇越來越快，Vardhman紡織品產(chǎn)能利用率8月13日增加到94-99%。

　　2.國(guó)內(nèi)棉花需求形勢(shì)

　　(1)棉紗價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象

　　8月底以來部分秋冬應(yīng)季面料需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，紡織服裝內(nèi)外銷訂單略有恢復(fù)，帶動(dòng)棉紗市場(chǎng)氣氛回暖。9月初國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格開始企穩(wěn)甚至小幅回升，是自今年3月以來首次止跌，持續(xù)近半年的棉價(jià)上漲、棉紗價(jià)格下跌的背離走勢(shì)暫時(shí)好轉(zhuǎn)。

　　(2)下游需求回暖持續(xù)性尚不明朗

　　短暫需求訂單釋放后，庫(kù)存又出現(xiàn)積累，據(jù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)最新調(diào)查顯示，9月初被調(diào)查企業(yè)紗、布產(chǎn)銷率分別較8月初下滑1.7、2.4個(gè)百分點(diǎn)，同比分別下降7.9個(gè)百分點(diǎn)、4.1個(gè)百分點(diǎn)。紗、布庫(kù)存分別較8月初增加1.9天、5.4天，后續(xù)訂單跟進(jìn)持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察。

　　(3)紡織服裝零售今年首次正增長(zhǎng)

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年8月限額以上服裝鞋帽、針織品零售總額同比增長(zhǎng)4.2%，為今年以來首次正增長(zhǎng)。1-8月全國(guó)網(wǎng)上“穿類”零售額同比增長(zhǎng)1.1%，也是今年以來首次正增長(zhǎng)。反映出居民生活秩序恢復(fù)，內(nèi)需終端消費(fèi)逐步改善。

　　第三部分預(yù)測(cè)

　　一、2020/21年度全球棉花供應(yīng)壓力逐漸下降，國(guó)際棉價(jià)謹(jǐn)慎上行

　　據(jù)國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)最新發(fā)布的全球棉花產(chǎn)需預(yù)測(cè)(表1)，2020/21年度全球棉花產(chǎn)量2505萬噸，較上月上調(diào)28萬噸，同比下降111萬噸，降幅4.2%，消費(fèi)量2434萬噸，較上月調(diào)增49萬噸，同比增加164萬噸，增幅7.2%。產(chǎn)大于需狀況由2019/20年度的346萬噸縮至2020/21年度的73萬噸。2020/21年度全球庫(kù)存消費(fèi)比由2019/20年度的96.87%下降至93.3%。顯示2020/21年度全球供應(yīng)壓力預(yù)期略有下降。

　　2020/21年度全球棉花供應(yīng)端穩(wěn)定且充裕，棉價(jià)上漲的主動(dòng)性和持續(xù)性取決于消費(fèi)是否真正好轉(zhuǎn)。假如新冠疫苗年內(nèi)推廣成功，2021年春夏季或?qū)⒂瓉砻藁ńK端消費(fèi)的正常回歸，支撐國(guó)際棉價(jià)緩慢上移趨勢(shì)不變。但2020/21年度橫跨疫情后期及后疫情，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入低速期，棉花市場(chǎng)供求關(guān)系仍舊寬松，需要審慎評(píng)價(jià)2020年度全球棉花消費(fèi)量。短期內(nèi)，北半球棉花即將規(guī)模上市與美國(guó)大選時(shí)間窗口形成交集，市場(chǎng)聚焦中美關(guān)系，在美國(guó)大選前后，不排除棉花期貨價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)的可能性。

　　二、國(guó)內(nèi)新棉收購(gòu)價(jià)格預(yù)期良好，棉價(jià)延續(xù)振蕩小幅上行趨勢(shì)

　　據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)最新數(shù)據(jù)，2020/21年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量586.8萬噸，較上月調(diào)增5.9萬噸，同比增加2.5萬噸，同比增幅0.43%。消費(fèi)量774.9萬噸(從本期開始消費(fèi)量包含其他用棉消費(fèi))，同比增加51.23萬噸，同比增幅7.1%，產(chǎn)不足需188.1萬噸，較上年度擴(kuò)大48.7萬噸。

　　由于我國(guó)疫情得到有效控制，國(guó)內(nèi)棉花生產(chǎn)受疫情影響可能有限，棉花市場(chǎng)整體呈謹(jǐn)慎樂觀態(tài)勢(shì)。截至8月31日調(diào)查顯示，多數(shù)認(rèn)為9-12月新疆籽棉收購(gòu)價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)或低開高走，新年度國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)持樂觀預(yù)期。但近期美國(guó)準(zhǔn)備禁用新疆棉，試圖封堵中國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)壓力大于國(guó)際市場(chǎng)，棉價(jià)很難持續(xù)快速上漲，鄭棉期貨價(jià)格延續(xù)振蕩小幅上行格局將是大概率。受美國(guó)涉疆問題和美國(guó)總統(tǒng)大選等不確定因素影響，新棉規(guī)模上市前后，棉價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加。