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服裝行業(yè)迎來最艱難時刻，江南布衣似乎也未能抓住機(jī)會。

　　日前，公司披露2020財年業(yè)績，收入和凈利潤出現(xiàn)上市以來首次雙降。

　　有來自疫情和整體氣候帶來的客流量影響，也有品牌和經(jīng)營乏力的內(nèi)部因素。雖然公司重度依賴的主力品牌JNBY和會員模式穩(wěn)住了基本盤，但天花板已近在咫尺。

　　上市4年以來，公司產(chǎn)品一直沿襲簡約設(shè)計、冷淡風(fēng)以及棉麻材質(zhì)，始終在小眾市場里周旋，推出的新興品牌暫難成氣候。

　　凈利潤首次大跌

　　去年以來，Superdry、OldNavy、TOPSHOP及Forever21等外資服飾品牌撤離中國市場，中國本土服飾企業(yè)的日子也不好過。美邦服飾、*ST拉夏、歌力思(603808.SH)等服飾企業(yè)，不是業(yè)績驟降就是債務(wù)高企，始終未能“還魂”。

　　早在7月底，小眾服飾品牌江南布衣(03306.HK)就預(yù)感不妙，預(yù)警2020財年凈利潤同比下跌25%-30%。

　　8月26日，公司披露的2020財年業(yè)績與盈利預(yù)警差別不大，實現(xiàn)營業(yè)收入30.99億元、歸母凈利潤3.47億元，同比下降分別為7.70%和28.48%。

　　業(yè)績大跌，公司解釋主要是疫情影響公司大多數(shù)實體零售門店暫停營業(yè)，導(dǎo)致收入減少。2020財年，公司來自線下零售門店的收入同比下降4.9%。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，公司收入主要來自三大品牌系列。其中，兩大品牌系列的收入正在不同程度下降。

　　2020財年數(shù)據(jù)，JNBY品牌收入17.62億元，同比減少6.3%;CROQUIS(速寫)、JnbybyJNBY及l(fā)ess等成長品牌收入12.63億元，同比減少10.3%;POMMEDETERRE(蓬馬)、JNBYHOME等新興品牌收入同比增加5.6%，規(guī)模僅0.75億元。

　　比階段性業(yè)績下降更可怕的，是整體趨勢的不妙。

　　2018財年-2020財年，公司收入同比增速分別為22.80%、17.25%和-7.70%，同期，歸母凈利潤同比增長分別為23.76%、18.14%和-28.48%。

　　大眾成衣市場的動蕩，同時也孕育著機(jī)會，外界一度認(rèn)為這會為個性品牌江南布衣帶來不小的市場機(jī)遇，如今來看，只是一廂情愿。

　　活躍會員少賣3個億

　　2020財年，江南布衣業(yè)績下跌，雖有疫情的偶然性影響，本質(zhì)上是公司在品牌和經(jīng)營的后續(xù)乏力。

　　當(dāng)外資服飾品牌紛紛折戟中國市場，中國快時尚服飾市場洗牌之際，江南布衣市場反應(yīng)相對遲滯。此前推出多個新興品牌表現(xiàn)，對公司收入貢獻(xiàn)十分有限，2020財年收入占比僅2.29%。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，最近4個財年，公司收入主要依賴JNBY品牌的持續(xù)貢獻(xiàn)。

　　2017財年至2020財年，JNBY品牌實現(xiàn)收入分別為13.64億元、16.22億元、18.79億元和17.45億元，占比各期公司總收入的58.5%、56.6%、56.0%和57.23%。

　　或正是基于此，在公司線下門店總量增速全面放緩的情況下，JNBY的門店數(shù)量保持基本穩(wěn)定，2017財年至2020財年，門店數(shù)量分別為766家、832家、884家和881家。

　　公司身處小眾服飾市場，針對這一市場創(chuàng)設(shè)的會員模式，讓公司產(chǎn)品與會員產(chǎn)生粘性，會員群體逐漸成為公司收入的重要來源。

　　統(tǒng)計顯示，2017財年至2020財年，會員群體貢獻(xiàn)零售額分別占公司收入的62.6%、68.5%、70%和70%。

　　不過，會員數(shù)量的增速放緩，也是公司難以回避的現(xiàn)實。上述同期，公司會員數(shù)量分別為200萬個、250萬個、360萬個和420萬個。2020財年，會員數(shù)量同比增長16.67%，遠(yuǎn)低于上年同期44%的增速。

　　在2020財年，年消費(fèi)5000元以上的活躍會員有17.9萬個，貢獻(xiàn)銷售額21億元，較上年分別減少2.4萬個和3億元。