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乙二醇產(chǎn)能投放期風險管理需求增加

　　7月15日，由江蘇證監(jiān)局聯(lián)合大商所主辦、創(chuàng)元期貨承辦的“期貨市場服務‘強富美高’新江蘇線上論壇周——乙二醇產(chǎn)業(yè)風險管理論壇(蘇州站)”順利舉行。當前，乙二醇產(chǎn)業(yè)正處于產(chǎn)能投放周期，受疫情影響，全球不確定性因素增多，企業(yè)風險管理的需求與日俱增，市場競爭也會更加激烈。在會上，進一步提升企業(yè)的風險意識、加強風險管理、創(chuàng)新期現(xiàn)模式成為與會人士的共識。

　　過剩周期中庫存壓力顯現(xiàn)

　　期貨日報記者了解到，今年年初，隨著恒力石化、浙江石化兩套裝置的投產(chǎn)，國內(nèi)乙二醇大煉化集中投產(chǎn)的序幕拉開了。

　　今年作為乙二醇的產(chǎn)能投放大年，行業(yè)壓力大幅增加。經(jīng)初步測算，今年乙二醇產(chǎn)能增速在50%。與此同時，國外2019年也有新增產(chǎn)能，從去年四季度開始已經(jīng)對我國形成新增供應。

　　“截至6月30日，結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能配套來看，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能過剩量有300多萬噸，后期還將有300多萬噸的產(chǎn)能投產(chǎn)?！闭憬睾蛯崢I(yè)有限公司液體化工部負責人黃衛(wèi)廷在會上表示，當前從投產(chǎn)周期的角度來講，乙二醇正處于產(chǎn)能過剩周期，市場形勢較為嚴峻。

　　在黃衛(wèi)廷看來，產(chǎn)能過剩周期中還有一個比較常見的問題就是庫存大，在乙二醇的日常交易中主要是參照港口的顯性庫存。

　　“從數(shù)據(jù)來看，今年港口一直處于高庫存狀態(tài)，庫存水平已經(jīng)接近去年的高點，且當前港口的罐容基本飽和，港口庫存形勢依舊嚴峻?！秉S衛(wèi)廷稱，從平衡表推演來看，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的庫存水平已經(jīng)遠遠超出去年。

　　“就乙二醇市場來講，其核心矛盾仍是供應端壓縮下，累積了大量前期庫存。同時，原油價格進入盤整期后，成本端對于上游利潤的擠壓作用有所減弱，隨著檢修期結(jié)束以及新增產(chǎn)能投產(chǎn)，供應再度面臨雙重壓力。而下游需求仍受累于前期疫情沖擊，恢復較為緩慢，供需面中長期仍然疲弱?！眲?chuàng)元期貨研究員姜梓涵表示。

　　考慮到成本端的乏力，同時下游服裝貿(mào)易已經(jīng)步入傳統(tǒng)淡季，且聚酯7月第一周已經(jīng)開始呈現(xiàn)產(chǎn)銷走弱，聚酯企業(yè)有降負預期，將直接影響乙二醇去庫。

　　對此，黃衛(wèi)廷也認為，從聚酯對乙二醇供需的影響來看，乙二醇的供需壓力比較大，而且壓力會越來越明顯?！澳壳皝砜?，近一兩年內(nèi)，乙二醇市場都將處于比較困難的周期中?！?/p>

　　企業(yè)積極運用期貨工具避險

　　在產(chǎn)能投放周期中，為了保證正常的生產(chǎn)和經(jīng)營，聚酯企業(yè)利用期貨工具套保是非常有必要的。在這一點上，目前產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)普遍有較高的認知度。從參與的情況可以看出，尤其是國內(nèi)上游油制乙二醇的廠家對期貨工具運用得相當嫻熟。

　　據(jù)了解，國內(nèi)某大型石化廠家擁有100多萬噸的乙二醇產(chǎn)能，為一體化裝置，生產(chǎn)乙二醇的原料主要為石腦油。5月底，該企業(yè)通過國外貿(mào)易市場買入石腦油7月實貨30000噸，單價為293美元/噸。該企業(yè)完成該筆石腦油采購后，通過大商所乙二醇期貨2009合約進行套期保值操作，賣出2430手(折合24300噸)，均價3706元/噸。

　　“7月底該公司采購的石腦油船貨到港入廠后，用于生產(chǎn)乙二醇，并且在生產(chǎn)完成后，通過船運方式運送至華東地區(qū)某乙二醇交割庫，及時制作成乙二醇倉單?！秉S衛(wèi)廷表示，進入9月后，可通過大商所乙二醇期貨滾動交割進行賣出交割，將貨物交付至買家，并且收回貨款，完成該筆生產(chǎn)的利潤兌現(xiàn)。據(jù)估算，扣除雜費后，該企業(yè)理論利潤為146元/噸。

　　在乙二醇的下游聚酯市場中，大部分是銷售實貨，但也有一部分是銷售遠期貨，往往最多也就是一個月。由于聚酯瓶片的特殊性，不少廠家接了一些遠期的訂單，有些甚至已經(jīng)接到了2021年1月的訂單。如何計算遠期訂單的成本困擾著不少瓶片工廠。這個時候，借助期貨工具，通過套保鎖定下游訂單生產(chǎn)成本，對瓶片企業(yè)來講是一個不錯的選擇。

　　據(jù)了解，江蘇某瓶片廠商今年6月4日接到一筆內(nèi)貿(mào)瓶片訂單，交貨期在10月，數(shù)量5000噸，單價為5800元/噸。“該工廠確認接下該筆訂單后，通過期貨操作買入乙二醇期貨2009合約168手(折合1680噸)，買入均價3690元/噸，買入PTA期貨2009合約855手(折合4275噸)，買入均價3706元/噸，對該筆訂單對應的原材料價格進行了套期保值操作。在9月交割時，可通過交易所期貨交割獲得對應的原料用于生產(chǎn)?！秉S衛(wèi)廷介紹，通過該操作，可幫助企業(yè)規(guī)避原料價格波動帶來的風險，鎖定了該筆訂單生產(chǎn)利潤約為595.22元/噸。

　　在與會嘉賓看來，期貨作為金融工具，企業(yè)運用得當可以緩解經(jīng)營現(xiàn)金流壓力，鎖定利潤，還可以對沖經(jīng)營風險。

　　“油制乙二醇企業(yè)生產(chǎn)利潤時好時壞，波動性較大，期貨工具可以為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供一個保障。對進口商而言，通過期貨套?？梢詫崿F(xiàn)穩(wěn)定盈利?！秉S衛(wèi)廷認為，在產(chǎn)能投放周期中，乙二醇期貨將對產(chǎn)業(yè)企業(yè)的長期穩(wěn)定經(jīng)營提供極大幫助。

　　推動產(chǎn)融結(jié)合找準著力點

　　今年受疫情影響，全球經(jīng)濟運行不確定性加大，企業(yè)面臨的外部風險增加?！斑@給企業(yè)的風險管理、競爭策略以及傳統(tǒng)的商業(yè)模式帶來了挑戰(zhàn)?！碧K州創(chuàng)元和贏資本管理有限公司期現(xiàn)業(yè)務經(jīng)理徐明說。

　　在此背景下，風險管理能力是實體企業(yè)的核心競爭力之一。針對產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風險點，不少期貨公司及風險管理公司通過實地走訪，幫助企業(yè)識別風險、管理風險。

　　在徐明看來，風險管理的應用主要體現(xiàn)在根據(jù)固有的價差關(guān)系和走勢規(guī)律，構(gòu)建價差投資，選擇期現(xiàn)套利的組合。

　　“對企業(yè)來講，構(gòu)建的交易策略必須要有邏輯驅(qū)動力，這個驅(qū)動必須來源于期貨和現(xiàn)貨的矛盾點，然后設(shè)計具體實施路徑，針對可能出現(xiàn)的一些風險點，采取一些方案來應對。”徐明稱。

　　“當構(gòu)建期現(xiàn)投資時，其實就是一攬子的資產(chǎn)交易，應運用資產(chǎn)的思維進行管理。當企業(yè)多種套利組合并行時，應構(gòu)建低相關(guān)性組合?！痹谒磥恚跗诘钠诂F(xiàn)投資模式應該簡單，后期逐步引入復雜模式，例如蝶式套利等。

　　徐明認為，期貨是服務實體經(jīng)濟的一個工具，這個工具能為產(chǎn)業(yè)企業(yè)帶來流動性，也能構(gòu)建價差投資，這也是企業(yè)未來發(fā)展的一個方向。

　　“對于現(xiàn)貨企業(yè)而言，應該了解更多的模式，并有更多的創(chuàng)新模式，利用好期貨衍生品工具。作為服務機構(gòu)，創(chuàng)元期貨也將積極探索期貨市場服務產(chǎn)業(yè)的新路徑，進一步促進期貨市場功能發(fā)揮，推進產(chǎn)融結(jié)合，促進乙二醇產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展?！眲?chuàng)元期貨總經(jīng)理吳文勝表示。