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一、關(guān)于2020年儲(chǔ)備棉輪出公告的解讀

　　為優(yōu)化中央儲(chǔ)備棉結(jié)構(gòu)，確保質(zhì)量良好，增強(qiáng)中央儲(chǔ)備調(diào)控能力，2020年將對(duì)部分中央儲(chǔ)備棉進(jìn)行輪換。有關(guān)事項(xiàng)6月30日公告如下：

　　一、輪出安排

　　（一）時(shí)間。2020年7月1日至2020年9月30日期間的國家法定工作日。

　?。ǘ?shù)量?？偭堪才?0萬噸左右。實(shí)行均衡投放，原則上每工作日掛牌銷售0.8萬噸左右。（解讀：總量安排在50萬噸，成交量大概率會(huì)低于市場(chǎng)已經(jīng)打出的利空預(yù)期）

　?。ㄈ﹥r(jià)格。掛牌銷售底價(jià)隨行就市動(dòng)態(tài)確定，原則上與國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)，由國內(nèi)市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)和國際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)各按50％的權(quán)重計(jì)算確定，每周調(diào)整一次。輪出期間，當(dāng)國內(nèi)市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)低于11500元/噸時(shí)，下個(gè)工作日起暫停交易；當(dāng)國內(nèi)市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)連續(xù)三個(gè)工作日超過11500元/噸時(shí)，下個(gè)工作日重新啟動(dòng)交易。（解讀：現(xiàn)貨升水09合約期貨200-300元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)11500元的熔斷，對(duì)應(yīng)當(dāng)前09的期貨價(jià)格11200元/噸）

　　二、輪入安排

　　根據(jù)儲(chǔ)備棉實(shí)際輪出情況和棉花市場(chǎng)供需情況，國家有關(guān)部門擇機(jī)安排輪入，具體安排將盡快另行公告。（解讀：輪出之后是大概率輪入，也可能是之前采購的巴西和美棉，整體上要平衡市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)外價(jià)差）

　　二、儲(chǔ)備棉輪出銷售底價(jià)計(jì)算方式

　　中央儲(chǔ)備棉輪出銷售底價(jià)每周調(diào)整確定一次，具體計(jì)算公式如下：

　　本周儲(chǔ)備棉輪出銷售底價(jià)（折標(biāo)準(zhǔn)級(jí)3128B）=上一周國內(nèi)市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)算術(shù)平均值×權(quán)重50％+上一周國際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)算術(shù)平均值×權(quán)重50％。其中：

　　1.國內(nèi)市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)=[中國棉花價(jià)格指數(shù)（3128B品種）+國家棉花價(jià)格指數(shù)（3128B品種）]÷2；

　　2.國際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)=考特魯克A指數(shù)（折美元/噸）×匯率×（1+關(guān)稅1％）×（1+增值稅9％）；

　　3.匯率參照海關(guān)征稅方式，采用上一個(gè)月第三個(gè)星期三（如逢法定節(jié)假日，則順延采用第四個(gè)星期三）中國人民銀行公布的外幣對(duì)人民幣的基準(zhǔn)匯率。6月基準(zhǔn)匯率為7.0956，7月基準(zhǔn)匯率為7.0873。

　　三、首日成交及往年拋儲(chǔ)回顧

　　2019年5月5日至9月30日，2019年國儲(chǔ)棉共計(jì)掛牌116萬噸，實(shí)際成交99.6萬噸，成交率85.71％。其中新疆棉共計(jì)掛牌57.1萬噸，實(shí)際成交53.8萬噸，成交率94％；地產(chǎn)棉共計(jì)掛牌59.2萬噸，實(shí)際成交45.8萬噸，成交率77％。從去年的儲(chǔ)備成交結(jié)果來看，即使去年紡企受到了中美貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊，拋儲(chǔ)的整體成交率都比較高，說明市場(chǎng)對(duì)深貼水的儲(chǔ)備棉需求比較大，尤其是新疆棉更加受歡迎。

　　同時(shí)隨著儲(chǔ)備庫存的逐年減少，2019年的儲(chǔ)備成交率和基差較前兩年都有明顯的提高。就今年的情況來看，盡管受到全球新冠疫情的影響需求低迷，紡企和貿(mào)易商對(duì)性價(jià)比較高的儲(chǔ)備棉依然保有較大的采購興趣，拋儲(chǔ)的整體成交率大概率依然維持較高的水平。

　　從今天首日成交的情況來看，成交率100％，新疆棉成交均價(jià)11372元/噸，貼水09合約413元/噸，較往年同期的基差處于偏高的水平，說明市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)備棉的量?jī)r(jià)接受能力比較高。當(dāng)然從往年成交情況看，開拋前幾天都是高成交，還需觀察后續(xù)成交情況。

　　小結(jié)：

　　7月到9月的拋儲(chǔ)在數(shù)周前就已在市場(chǎng)上傳言紛紛，50萬噸的拋儲(chǔ)量也基本體現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，拋儲(chǔ)無疑將增加市場(chǎng)供應(yīng)，成交率越高，對(duì)現(xiàn)貨供應(yīng)的增加和倉單流出的擠壓越大，階段性必然會(huì)壓制市場(chǎng)。而今年新增了熔斷機(jī)制，現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)11500元的熔斷，按照當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)在200-300元的基差對(duì)應(yīng)在09合約支撐位在11200元/噸左右。從拋儲(chǔ)政策本身來看，可以理解為穩(wěn)固了鄭棉整體低位區(qū)間震蕩的走勢(shì)。

　　但是，7-9月是棉花的重要生長(zhǎng)季節(jié)，仍然需要關(guān)注生長(zhǎng)端的問題發(fā)展，美棉實(shí)播面積較預(yù)期下降10％，德州干旱不斷在惡化并且處于近幾年最嚴(yán)重的年份，印巴蝗蟲對(duì)陸續(xù)播種棉花的威脅，新疆的降水不足導(dǎo)致部分地區(qū)的灌溉水不足等等，都有可能成為行情嘗試突破向上的動(dòng)力。

　　大方向上來看，2019年儲(chǔ)備棉輪出結(jié)束后，目前國儲(chǔ)棉的剩余存量為174萬噸。2020年12月至3月輪入新疆棉37萬噸，期間未公告輪入進(jìn)口棉（巴西為主）20-30萬噸來計(jì)算，目前國儲(chǔ)庫剩余存量為240萬噸左右。此次掛牌50萬噸，如果完全成交，儲(chǔ)備棉庫存剩余190萬噸。儲(chǔ)備棉花庫存處于偏低位水平或?qū)⒊蔀槌B(tài)，有關(guān)部門將會(huì)根據(jù)棉花市場(chǎng)供需和價(jià)格持續(xù)進(jìn)行儲(chǔ)備棉的輪動(dòng)調(diào)整，主要以調(diào)節(jié)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為主，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的趨勢(shì)性影響也越來越小。