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日前，探路者控股集團(tuán)股份有限公司(300005.SZ，下稱(chēng)“探路者”)再次發(fā)布《關(guān)于股票可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告》。這已是自去年8月以來(lái)，該公司連續(xù)18次發(fā)布股票可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

　　公告顯示，因?qū)η捌谖催_(dá)預(yù)期的投資項(xiàng)目連續(xù)計(jì)提了較大金額的商譽(yù)、投資和資產(chǎn)減值，探路者2017年度、2018年度已連續(xù)虧損，若公司2019年度繼續(xù)虧損，深圳證券交易所可能暫停公司股票上市。探路者表示，公司2019年前三季度已實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9,948.95萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2019年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于1億元。

　　盡管對(duì)于今年扭虧為盈表現(xiàn)得十分樂(lè)觀，但靠出售資產(chǎn)努力自救的探路者還在謀求出路。不久前，公司引入具有國(guó)資背景新股東的行為再次引起關(guān)注。外界認(rèn)為連續(xù)虧損的探路者為保殼不惜賣(mài)股，以此來(lái)引入新戰(zhàn)略投資方緩解資金壓力。

　　引入國(guó)資背景3.1億戰(zhàn)投紓困

　　12月23日，探路者發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東、實(shí)控人盛發(fā)強(qiáng)和王靜擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，向北京通域高精尖股權(quán)投資中心(下稱(chēng)“通域基金”)轉(zhuǎn)讓持有的公司無(wú)限售流通股合計(jì)6892.17萬(wàn)股股份，占公司總股本的7.733%(剔除回購(gòu)專(zhuān)用賬戶(hù)中的股份數(shù)量后，占探路者總股本的7.80%)。

　　公告顯示，本次交易轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股4.5元，涉及轉(zhuǎn)讓金額約3.1億，交易完成后，不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東、實(shí)際控制人變更，通域基金有權(quán)向探路者提名一名符合資格的董事候選人。

　　據(jù)披露，受讓方通域基金于今年7月16日注冊(cè)登記，是由北京通域合盈投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“通域合盈投資”)作為執(zhí)行事務(wù)合伙人管理的一只私募股權(quán)投資基金，首期募資30億元(目前已獲認(rèn)繳出資額8.02億元)，總規(guī)模預(yù)計(jì)募資100億元。

　　記者從天眼查獲悉，通域基金的執(zhí)行事務(wù)合作人通域合盈投資具有地方國(guó)資背景，北京通州區(qū)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司持有通域合盈投資40%股份，而前者的實(shí)控人為北京市通州區(qū)國(guó)資委。此外，通州區(qū)國(guó)資委還以同樣的方式持有通域基金另一合伙人北京集成電路尖端芯片股權(quán)投資中心(有限合伙)38.37%的股權(quán)。

　　一位資深投資合伙人認(rèn)為，戰(zhàn)略股東實(shí)際上就是引入國(guó)資紓困，主要是緩解大股東的資金壓力，對(duì)上市公司只有間接影響，大股東資金壓力減輕可以讓上市公司‘發(fā)生實(shí)控人變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)’減弱。

　　通域基金則表示，本次受讓公司股份主要系看好探路者的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，通過(guò)對(duì)公司的戰(zhàn)略投資協(xié)助其提升公司治理能力等綜合競(jìng)爭(zhēng)力，分享長(zhǎng)期價(jià)值投資收益。同時(shí)，通域基金不排除在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增加或減少其在上市公司中擁有權(quán)益股份的可能。

　　“不務(wù)正業(yè)”連續(xù)虧損

　　實(shí)際上，近兩年來(lái)探路者為自救已加快回歸主業(yè)，大力剝離非主業(yè)業(yè)務(wù)。此外，公司還通過(guò)出售房產(chǎn)來(lái)緩解經(jīng)營(yíng)壓力，種種努力顯示出了公司正在竭力求生。但在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，作為本土戶(hù)外品牌的探路者能否走出困境?尋求到一條發(fā)展的明路呢?

　　從探路者的發(fā)展過(guò)程來(lái)看，公司興起受益于中國(guó)戶(hù)外市場(chǎng)的增長(zhǎng)。2009年10月30日，探路者成功登陸創(chuàng)業(yè)板，成為中國(guó)戶(hù)外用品第一股。從上市到2013年，探路者業(yè)績(jī)始終保持快速增長(zhǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2009到2013年間公司營(yíng)收增速均超過(guò)30%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均值也超過(guò)55%。其中，2011年為業(yè)績(jī)爆發(fā)期，營(yíng)收增長(zhǎng)超7成，凈利潤(rùn)更是暴增98.81%。

　　與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)戶(hù)外市場(chǎng)規(guī)模的快速成長(zhǎng)。2009年，國(guó)內(nèi)核心戶(hù)外市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到49億元，2010年增長(zhǎng)了43%，規(guī)模達(dá)到70億元，2011年的增速更是達(dá)到了的57%。但從2015年開(kāi)始，增速已經(jīng)從此前的兩位數(shù)跌落至個(gè)位數(shù)。

　　而探路者也從2014年起營(yíng)收增長(zhǎng)明顯放緩，凈利由2013年的47.48%驟降至18.28%。2015年，公司首次出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，凈利潤(rùn)跌至2.6億。2016年，該公司營(yíng)業(yè)收入由巔峰時(shí)刻的38.08億元下降至28.78億元，凈利潤(rùn)則下跌至1.66億元。此后兩年，探路者持續(xù)虧損。

　　一位投資人告訴記者，探路者的業(yè)績(jī)下滑不能簡(jiǎn)單歸因于服飾市場(chǎng)的低迷。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，在高速增長(zhǎng)后公司未能在戶(hù)外領(lǐng)域深耕，反而將大量資源傾斜于旅游服務(wù)及大體育產(chǎn)業(yè)上，導(dǎo)致公司后續(xù)陷入困境，這是探路者業(yè)績(jī)下滑的重要因素。

　　2013年，探路者提出建設(shè)“戶(hù)外旅行綜合服務(wù)平臺(tái)”戰(zhàn)略構(gòu)想，并在此后陸續(xù)對(duì)新加坡在線(xiàn)旅游平臺(tái)Asiatravel、極之美、綠野網(wǎng)、廈門(mén)圖途、易游天下等企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，建立起戶(hù)外用品、旅行服務(wù)、大體育三大事業(yè)群。

　　拋售資產(chǎn)賣(mài)房“續(xù)命”

　　不過(guò)，此前投資的這些資產(chǎn)隨著公司經(jīng)營(yíng)逐漸惡化，之后又被探路者接連拋售。從2018年開(kāi)始，探路者開(kāi)始剝離旅游、體育等副業(yè)資產(chǎn)，將廈門(mén)圖途、綠野國(guó)際等都以原股東回購(gòu)的方式釋出股權(quán)。今年11月，探路者發(fā)布公告稱(chēng)以對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓的形式讓出易游天下29%股權(quán)給北京春光似錦管理咨詢(xún)服務(wù)中心(有限合伙)。

　　另外，探路者還通過(guò)出售房產(chǎn)緩解壓力。2019年半年報(bào)顯示，公司擬出售位于北京市海淀區(qū)知春路6號(hào)錦秋國(guó)際A座21層共1659.99平方米的公司自有商用房產(chǎn)，交易價(jià)格為7884.95萬(wàn)元，資產(chǎn)出售為上市公司貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)總額的比例為44.29%。

　　探路者此前曾表示，未來(lái)公司將繼續(xù)聚焦資源發(fā)展戶(hù)外用品主業(yè)，還會(huì)夯實(shí)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)透露，公司還將逐步引進(jìn)或者打造與現(xiàn)有品牌體系有較強(qiáng)協(xié)同互補(bǔ)關(guān)系的新戶(hù)外品牌，強(qiáng)化品牌精神，形成聚焦戶(hù)外國(guó)際化多品牌運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略。

　　前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及此次引入3.1億的戰(zhàn)略投資，一定程度上讓探路者提振了投資者的信心。但回歸主業(yè)的探路者探到發(fā)展明路了嗎?

　　中國(guó)紡織品商業(yè)協(xié)會(huì)戶(hù)外用品分會(huì)(COCA)認(rèn)為，在全民體育的浪潮下，國(guó)內(nèi)戶(hù)外用品市場(chǎng)卻持續(xù)多年低迷，究其原因，是運(yùn)動(dòng)服飾品牌、部分休閑品牌以及優(yōu)衣庫(kù)、HM等快時(shí)尚品牌、將戶(hù)外類(lèi)產(chǎn)品納入自身產(chǎn)品線(xiàn)，這將進(jìn)一步擠壓傳統(tǒng)戶(hù)外品牌的市場(chǎng)份額。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)戶(hù)外用品零售總額達(dá)249.8億元，同比增速2.1%，出貨總額141.2億元，同比增速2.38%，連續(xù)7年下降，創(chuàng)下2002年以來(lái)行業(yè)最低增速。在此背景下，另一家戶(hù)外用品企業(yè)三夫戶(hù)外已連續(xù)兩年扣非后虧損。

　　廣發(fā)證券分析師告訴記者，在市場(chǎng)份額逐漸縮小的情況下，以探路者為代表的國(guó)產(chǎn)戶(hù)外品牌未能建立起行業(yè)壁壘，難以通過(guò)產(chǎn)品休閑化開(kāi)拓市場(chǎng)。在全球各個(gè)專(zhuān)業(yè)品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的背景下，探路者將會(huì)面臨重大挑戰(zhàn)。

　　北京關(guān)鍵之道體育咨詢(xún)公司創(chuàng)始人、總裁張慶認(rèn)為，探路者近年來(lái)在品牌方面確實(shí)做了很多功課，但從本身產(chǎn)品來(lái)看，無(wú)論是科技研發(fā)還是設(shè)計(jì)元素，還未建立起消費(fèi)者期待的專(zhuān)業(yè)口碑。

　　那么，在市場(chǎng)低迷，勁敵環(huán)伺、自身又因?yàn)?/a>盲目多元化錯(cuò)失構(gòu)筑行業(yè)壁壘時(shí)機(jī)的情況下，探路者靠引入國(guó)資想要重回巔峰恐怕還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，面對(duì)前路一片荊棘，探路者能否探出一條明路令人擔(dān)憂(yōu)。