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近期中美貿(mào)易戰(zhàn)成為棉花市場(chǎng)炒作的一個(gè)不小熱點(diǎn)。清明假期間美棉大幅波動(dòng)，期價(jià)重回80美分/磅之上，反觀國內(nèi)期貨市場(chǎng)表現(xiàn)十分冷靜，小幅高開后期價(jià)震蕩回落，整體期價(jià)仍在底部震蕩。目前整個(gè)貿(mào)易戰(zhàn)仍處在博弈階段，即使最后落地成真，對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)影響也相對(duì)有限，主導(dǎo)國內(nèi)市場(chǎng)的依然是基本面的供需情況。

數(shù)據(jù)不利 美棉維持震蕩走勢(shì)

美國農(nóng)業(yè)部3月份意向種植預(yù)期報(bào)告中稱，2018/19年度美棉種植面積1346.9萬英畝，較2017/18年度增加6.8%。其中陸地棉面積1320.7萬英畝，同比增加6.9%；皮馬棉26.2萬英畝，同比增加4.2%。較2月份美國農(nóng)業(yè)部展望論壇會(huì)議上預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)1330萬英畝增加16.9萬英畝。

4月11日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布最新的4月份全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告，其中2017/18年度全球棉花總產(chǎn)預(yù)估為2660.2萬噸，相比上月調(diào)增5.3萬噸，相比2016/17年度增加335.9萬噸，增幅14.5%；全球消費(fèi)量預(yù)估為2621.1萬噸，調(diào)增8.8萬噸，較2016/17年度增加122萬噸，增幅4.9%；全球期末庫存預(yù)估為1922.3萬噸，調(diào)減12.1萬噸，同比增加32.5萬噸，增幅1.7%；全球庫存消費(fèi)比73.34%，同比減少2.6個(gè)百分點(diǎn)。

從美國農(nóng)業(yè)部的月度供需數(shù)據(jù)可以看出，2017/18年度全球棉花供需格局已由供求基本平衡轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求，盡管全球期末庫存數(shù)據(jù)調(diào)降可以給與市場(chǎng)部分利好支撐，但供過于求的局面將限制其上漲幅度。

目前美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布數(shù)據(jù)對(duì)國際以及美棉市場(chǎng)缺乏利好刺激，美棉主力07合約對(duì)此數(shù)據(jù)反映平淡，期價(jià)圍繞83美分/磅附近震蕩，若要進(jìn)一步突破仍需更多利好刺激。

國內(nèi)庫存充足 短期供過于求

截至3月底，國內(nèi)商業(yè)庫存約為323.46萬噸，工業(yè)庫存約為68.37萬噸，合計(jì)391.83萬噸，同時(shí)國庫仍有儲(chǔ)備棉約400多萬噸。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估數(shù)據(jù)，國內(nèi)目前月消費(fèi)量約為72.6萬噸，意味著僅中間庫存也足以支撐國內(nèi)5個(gè)月的消費(fèi)量并維持到8月底。而當(dāng)新年度棉花大量上市時(shí)，儲(chǔ)備棉的成交量只要在145.2萬噸就足以保證新舊棉花年度無縫對(duì)接。

截至4月13日，儲(chǔ)備棉輪出累計(jì)成交41.16萬噸，盡管成交率逐漸走低，但成交進(jìn)度仍然高于時(shí)間進(jìn)度，理論上看，2017/18年度國內(nèi)鄭棉市場(chǎng)不存在缺口。而且4月13日期貨市場(chǎng)上已生成倉單量5912張，有效預(yù)報(bào)3217張，合計(jì)9129張，折合36.52萬噸。這個(gè)歷史極值的交割量將壓在1805、1809合約上，雖然從整體政策導(dǎo)向來看，倉單量逐漸增大是必然事件，但短時(shí)間內(nèi)供過于求現(xiàn)象十分明顯。

不過幸運(yùn)的是，美棉的價(jià)格依舊高企，這使得本周儲(chǔ)備棉競(jìng)拍底價(jià)上漲140元/噸，儲(chǔ)備棉競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下降。從目前的成交情況可以看出，新疆棉優(yōu)勢(shì)仍在，但地產(chǎn)棉流拍率較高，此價(jià)格相對(duì)于目前現(xiàn)貨市場(chǎng)來說，地產(chǎn)棉并無優(yōu)勢(shì)。

下跌空間猶存 鄭棉仍將繼續(xù)尋底

綜上所述，短時(shí)期國內(nèi)市場(chǎng)仍維持尋底的走勢(shì)，2017/18年度不存在供需缺口，市場(chǎng)難有較大作為，但儲(chǔ)備棉作為軟供應(yīng)有一定彈性，消費(fèi)保證了下方跌幅不會(huì)加深。長(zhǎng)期看國內(nèi)市場(chǎng)將維持偏強(qiáng)走勢(shì)，時(shí)間拐點(diǎn)為7月底8月初，后期需要密切關(guān)注庫存消費(fèi)比情況。