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一、USDA本月修正說明

本月USDA對于澳洲及巴西自2010/11年度開始的期初庫存做出重大修改。自2010/11年度開始的澳洲及巴西棉花期初庫存偏差的積累效應(yīng)相當(dāng)于本年度減產(chǎn)1.25百萬包（約合27.215萬噸），接近于全球庫存的2%。但本月份其它修正幾乎可以抵消該修正帶來的缺口。

損耗誤差方面，從USDA平衡表預(yù)測與直接市場觀察到的庫存有一定差距。過去幾年的損耗統(tǒng)計誤差包含許多因素，比如產(chǎn)量與軋花產(chǎn)能的不完全統(tǒng)計，降雨量變化、官方數(shù)據(jù)不完全報道，主觀低選擇較低的產(chǎn)量預(yù)估等等。

USDA認(rèn)為，因為統(tǒng)計數(shù)據(jù)質(zhì)量逐年提高，這些統(tǒng)計上的調(diào)整近年來重要性逐漸降低（包括澳大利亞與巴西的本次調(diào)整）。內(nèi)部的本地市場平衡表計算表明這些損耗的計算失誤帶來了期初庫存與實際市場庫存的偏差。棉花貿(mào)易模式表明每月的庫存低點要比平衡表中的更低，尤為巴西，此次庫存調(diào)整更貼合實際情況。

盡管此次期初庫存調(diào)整相當(dāng)于17/18年度降低了1.25百萬包棉花。但與實際產(chǎn)量上調(diào)綜合起來看，巴西的17/18年度期末庫存僅下調(diào)30萬包。而澳洲則由于出口預(yù)測下調(diào)，期末庫存下調(diào)10萬包。

二、全球總覽及修正原因

全球供需平衡表2017/18年度本月僅有部分微調(diào)。全球產(chǎn)量由于巴西植面上調(diào)，抵消了蘇丹的植面下降。貿(mào)易量略有上升。隨著部分國家歷史期初庫存的調(diào)整，期末庫存相應(yīng)下調(diào)，且消費隨著期末庫存下調(diào)而調(diào)整。美國本季度農(nóng)場平均價格下降了1美分至68美分/磅。

Cot look A指數(shù)維持于90美分高位，美國現(xiàn)貨價格略有下降。

三、4月預(yù)測圖表

本月修正總表

本月重點國家預(yù)測

四、啟示與小結(jié)

本次USDA預(yù)測月報調(diào)整看點有以下幾點：一提升美棉出口預(yù)期；二巴西與澳棉供需調(diào)為趨緊狀態(tài)；三部分國家消費調(diào)減。其中一二點在此次報告之前市場上已有部分預(yù)期。目前所處時間點正處澳棉上市、巴西棉花即將上市時間節(jié)點，于此時間窗口提高美棉出口預(yù)期、調(diào)整澳棉巴棉緊平衡，從正面及側(cè)面為美棉消化打強心劑。第三點消費調(diào)減主要來源于東南亞國家，其中印度與泰國多為對前期高估修正，印度的消費調(diào)減主要來自于出口預(yù)期向好。

雖然本次調(diào)整整體來說利好美棉，但其調(diào)整內(nèi)容大多與預(yù)期相符并于市場提前消化，報告出示雖對盤面的影響有限，但對于基金多頭來說是一劑良好的強心劑。預(yù)計美棉資源緊缺、超售邏輯依舊，短期內(nèi)依舊高位震蕩。