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投資建議：行業(yè)回暖，三四線地產(chǎn)后周期紅利釋放，多因素助力家紡行業(yè)進一步發(fā)展，首次覆蓋給予行業(yè)“增持”評級。

家紡行業(yè)發(fā)展基本與經(jīng)濟周期相符，也呈現(xiàn)自身獨特的供需特征，行業(yè)發(fā)展可分為四個階段：1)1990-2000的萌芽期：這個階段家紡產(chǎn)品以實用為主，手工制作逐漸轉為工廠機械化制作；2)2000-2012的快速增長期：受經(jīng)濟發(fā)展的帶動，家紡企業(yè)數(shù)量迅速增加，行業(yè)內(nèi)品牌效應開始呈現(xiàn)，家紡產(chǎn)品呈現(xiàn)“美觀+功能”的趨勢；3)2012-2016的低迷調整期：低迷源于行業(yè)低端廠商過多，經(jīng)濟增速減緩，企業(yè)周轉能力下降三個因素；4)2016年至今的全面復蘇期：電商發(fā)展迅速，經(jīng)濟回暖，企業(yè)周轉能力趨于合理，家紡行業(yè)繼續(xù)快速增長。

展望2018，宏觀因素利好+行業(yè)內(nèi)部格局優(yōu)化+行業(yè)龍頭繼續(xù)發(fā)力，增長態(tài)勢將延續(xù)：立足現(xiàn)在，我們認為行業(yè)將繼續(xù)發(fā)展，主要有三個原因：1)GDP增長進入新常態(tài)、三四線城鎮(zhèn)化空間巨大、婚慶市場積累消費意愿、旅游市場潛力巨大，宏觀因素紛紛利好；2)行業(yè)龍頭企業(yè)市占率低、全國性家紡企業(yè)尚未出現(xiàn)、功能性產(chǎn)品普及率不高、行業(yè)內(nèi)競爭格局仍有優(yōu)化空間；3)行業(yè)龍頭線上渠道發(fā)展迅猛，線下渠道下沉到位，龍頭公司發(fā)力有望帶動家紡產(chǎn)品消費再升級。

投資建議及估值：行業(yè)回暖伴隨三四線消費升級，電商快速發(fā)展帶來的全國化進程趨勢下，龍頭企業(yè)有望進一步提升市場份額。推薦羅萊生活(002293)、富安娜(002327)、水星家紡(603365)。羅萊生活：大家紡小家居逐步推進，從量到質持續(xù)改善，給予目標價17.32元，首次覆蓋給予“增持”評級。富安娜：家紡主業(yè)穩(wěn)增，美家家居業(yè)務未來有望放量，給予18年20倍PE，目標價13.4元。首次覆蓋給予“增持”評級。水星家紡：電商、直營渠道占比提升，盈利水平持續(xù)改善，加盟渠道深耕三四線充分受益地產(chǎn)后周期紅利，給予目標價31.06元。首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增速低于預期，線下渠道鋪設低于預期，產(chǎn)品銷售低于預期。