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PTA和聚酯產(chǎn)業(yè)的運行情況牽動著整個化纖行業(yè)的“神經(jīng)”。而人民幣原油期貨3月26日在上海的上市，更是拉開了中國期貨市場的新紀元，尤其是引起聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的高度關(guān)注。

3月28日，第十七屆中國杭州化纖論壇(2018)在杭州舉辦。論壇期間舉辦了鄭州商品交易所PTA期貨專場，會上針對PTA生產(chǎn)企業(yè)運用期貨的方法、聚酯滌綸企業(yè)如何有效運用PTA期貨工具穩(wěn)定經(jīng)營、PTA期貨市場當前整體運行情況和PTA市場今年的行情等熱點話題進行了探討。

鄭商所：

推動PTA期貨服務(wù)實體經(jīng)濟再上新臺階

鄭商所相關(guān)負責人在會上介紹，2017年，PTA期貨的市場規(guī)模穩(wěn)步增長，服務(wù)實體經(jīng)濟功能發(fā)揮良好。圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟，積極響應(yīng)實體企業(yè)需求，鄭商所將積極完善PTA產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種序列，目前，PTA期貨引入境外交易者相關(guān)配套規(guī)則制度已基本完成。

來自鄭商所的數(shù)據(jù)顯示，PTA期貨2017年累計成交1.4億手(單邊，下同)，占全國期貨市場成交總量的4.56%；同期，PTA期貨日均持倉量108萬手，同比增長25.65%，其中，法人客戶參與度顯著提高，日均法人客戶成交量占比30%，日均法人客戶持倉量占比達到63%。在交割方面，2017年P(guān)TA期貨總交割量為14.29萬手，折合實物71.45萬噸，到期期現(xiàn)價差率僅為0.56%。

“PTA期貨是中國期貨市場上交割率比較高的品種，在全國期貨市場所有品種中排名第四，前三名是黃金等品種，在化工期貨品種中則排第一名?！鄙鲜鲐撠熑苏f道。

據(jù)介紹，2017年，鄭商所多措并舉開展PTA期貨市場建設(shè)與維護，一方面積極推進對外開放工作，制定了PTA引入境外交易者方案，穩(wěn)步推進PTA期貨引入境外交易者工作，目前，已與張家港海關(guān)就開展PTA期貨保稅交割達成一致意見，舉辦PTA期貨引入境外交易者規(guī)則論證會，聽取市場意見建議等，目前相關(guān)準備工作已經(jīng)基本就緒。

另一方面，實施PTA、動力煤期貨合約連續(xù)活躍方案，綜合采取降低交易交割成本、引入期貨做市商等多種措施，初步實現(xiàn)了合約連續(xù)活躍的目標，目前動力煤、PTA期貨803合約已經(jīng)相繼完成交割，相關(guān)合約的活躍為實體企業(yè)提供了更為便利的套保選擇，提高了套保效率。

據(jù)介紹，目前，有32家PTA產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與了3月合約的交割，取得了比較好的效果?！皩嶓w企業(yè)的參與是連續(xù)合約活躍的重要因素?！编嵣趟嚓P(guān)負責人說道。

2018年，鄭商所將在以下4個方面積極開展工作，推動PTA期貨服務(wù)實體經(jīng)濟再上新臺階：

一是穩(wěn)步推進PTA期貨引入境外交易者工作。目前，相關(guān)配套規(guī)則制度已基本完成。二是進一步完善期貨合約連續(xù)活躍方案，鄭商所將跟蹤連續(xù)活躍方案的實施效果不斷優(yōu)化完善，條件成熟時向其他品種推廣。三是推進PTA期貨期權(quán)上市和短纖、瓶片等期貨品種研發(fā)，完善PTA產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種序列，為實體企業(yè)提供更加豐富的風險管理工具；四是貼近現(xiàn)貨需求，不斷完善PTA規(guī)則制度，保障PTA期貨功能得到良好發(fā)揮。

“接下來，鄭商所將使PTA期貨在服務(wù)實體經(jīng)濟方面再上一個新臺階。實體企業(yè)還在哪些方面有需求，將是鄭商所繼續(xù)努力的方向。我們的目的跟大家一樣，就是希望PTA期貨市場能貼近PTA現(xiàn)貨市場，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟?！鄙鲜鲐撠熑苏f道。

PTA生產(chǎn)商：

逸盛石化運用PTA期貨的心得體會

逸盛石化是全球最大的PTA生產(chǎn)企業(yè)，在遼寧大連、浙江寧波和海南洋浦擁有3大PTA生產(chǎn)基地，其PTA年產(chǎn)能約為1350萬噸，約占全國PTA總產(chǎn)能的28%。

榮盛石化是逸盛石化的投資方之一。其最新的財報數(shù)據(jù)顯示，2017年，逸盛大化實現(xiàn)營業(yè)收入387億元，凈利潤為9421萬元；浙江逸盛實現(xiàn)營收403.7億元，凈利潤為34274萬元；海南逸盛年實現(xiàn)營業(yè)收入161.6億元，凈利潤為5326萬元。

對于2017年公司贏利大幅提升的原因，榮盛石化表示，有效運用期貨是原因之一。

“在滿足產(chǎn)品產(chǎn)銷需求的前提下，公司在國內(nèi)外合理利用期現(xiàn)套保等金融工具以豐富當前業(yè)務(wù)手段，積極擴大自營貿(mào)易體量以拓展采銷渠道，提升資源優(yōu)化配置能力，為公司及各子公司在石化產(chǎn)業(yè)鏈的原料采購和產(chǎn)品銷售提供了有力支持?！睒s盛石化在年報中這樣表述。

逸盛石化研究中心副經(jīng)理吳中在專場會上分享了期貨在PTA生產(chǎn)企業(yè)中的應(yīng)用。吳中表示，現(xiàn)階段，PTA現(xiàn)貨價格和期貨價格非常接近，PTA現(xiàn)貨價格隨著期貨價格走。期貨市場的重要價值是套期保值，對于企業(yè)經(jīng)營來說，價格波動越大，風險就越大，企業(yè)可以利用期貨工具進行套期保值，降低風險。

談及使用PTA期貨的感受，吳中表示：“PTA期貨上市后，我們生產(chǎn)企業(yè)對其經(jīng)歷了一個逐漸適應(yīng)的過程。有一段時期，生產(chǎn)企業(yè)覺得PTA期貨價格下跌對生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生影響，進行了一些期貨操作，也交了一些學費。經(jīng)歷了這些階段后，逸盛石化對PTA期貨開始愛起來?！?/p>

目前，逸盛石化較好地利用了PTA期貨的套期保值功能。據(jù)吳中介紹，套期保值是指在期貨市場上進行與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約操作，以期在將來某一時間用一個市場的贏利來彌補另一個市場的虧損，從而有效地規(guī)避現(xiàn)貨市場價格波動的風險。其原理一是標準化合約與相關(guān)現(xiàn)貨商品有可替代性；二是期貨價格和現(xiàn)貨價格的變動趨勢基本一致；三是隨著期貨合約到期日臨近，現(xiàn)貨價格與期貨價格趨向一致。其原則，一是方向相反；二是種類相同；三是數(shù)量相等；四是時間相同?！芭率裁淳唾I什么?！眳侵姓f。

逸盛石化還利用PTA期貨管理工廠庫存。一是進行PTA產(chǎn)品庫存管理。當產(chǎn)品庫存積壓、數(shù)量大于既定目標時，企業(yè)會選擇在期貨盤面進行賣出保值，以規(guī)避產(chǎn)品跌價風險。當產(chǎn)品庫存消化過快、或者超賣時，企業(yè)會選擇在期貨盤面進行買入保值，以規(guī)避產(chǎn)品漲價風險。二是進行PX原料庫存管理。企業(yè)對PX庫存進行保值，模式與PTA一致。

在交割銷售方面，當期貨價格高于現(xiàn)貨價格，可選擇將保值庫存通過賣出交割方式銷售。在點價銷售方面，將庫存在期貨上賣出交割，雖利益最大化，但資金占用長，并有價格波動帶來的浮虧風險。

吳中介紹，PTA生產(chǎn)廠家用得比較多的是“品種套利”。品種間套利比較適用于上下游之間的產(chǎn)品套利，即PX與PTA之間的套利。當買入原料時，賣出產(chǎn)品為正向套利(正套)，有利潤時正套。當賣出原料時，買入產(chǎn)品為反向套利(反套)，虧損時反套?！爱擯X和PTA之間的價差能達到800元時，就嘗試著去做?！眳侵姓f。

PTA生產(chǎn)廠家還可以運用期貨工具，將信用倉單作為融資工具，進行質(zhì)押獲得低成本期貨保證金。

吳中還指出，PTA生產(chǎn)企業(yè)可以用的方法還包括月間套利。月間套利是指在不同到期合約之間一買一賣的操作。買近賣遠為正向套利(正套)，賣近買遠為反向套利(反套)。當遠月價格高于近月價格，且足以覆蓋各項成本，可選擇買入近月交割，賣出遠月交割，賺取低風險利潤。當近月價格高于遠月價格，自身有庫存，且有期貨市場有倉單的情況下，可以反套，賣出近月買入遠月進行庫存置換。近月交割賣出，提前收回貨款，后期提前期轉(zhuǎn)現(xiàn)或買入交割，接回庫存。不過，在這方面企業(yè)用得不太多。

“期貨市場也充滿很多風險，但企業(yè)要學會去利用它?！眳侵姓f。

聚酯企業(yè)：

金綸高纖運用PTA期貨穩(wěn)定經(jīng)營

PTA是生產(chǎn)聚酯滌綸纖維的最主要的原料。那么，聚酯企業(yè)如何有效利用PTA期貨？福建省金綸高纖股份有限公司的滌綸長絲和短纖年產(chǎn)能各為50萬噸，是當?shù)氐木埘堫^企業(yè)之一。該公司總經(jīng)理劉德偉表示，聚酯企業(yè)可以利用PTA期貨工具穩(wěn)定經(jīng)營。

劉德偉指出，聚酯企業(yè)以PTA期貨合約價格為參考，可以進行部分現(xiàn)貨操作，控制原料庫存。在買交割補合約方面，當PTA期貨價格低于合約貨均價時可以買入，還可以進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)或到期交割，應(yīng)該盡可能使運費最低，而且要保證資金充足。聚酯企業(yè)通常面臨檢修期，對此劉德偉指出，這個時期也需要研究。比如春節(jié)期間，企業(yè)往往面臨用工問題，在這個階段，企業(yè)可以實行期現(xiàn)結(jié)合。比如，當遠月合約升水時，賣期貨；當遠月合約貼水時，賣現(xiàn)貨。同時，如果是處于管控PTA庫存的目的，那么，在套保目標下采購PTA就不要拘泥于期貨月份，采購原料用遠期合約加減升貼水更靈活，而且風險可控。比如，2017年因為遇到臺風，海南工廠的PTA無法發(fā)貨，在這種情況下，企業(yè)利用PTA期貨市場，解決了原料問題。

劉德偉指出，聚酯企業(yè)還可以從管理產(chǎn)品庫存角度參與PTA期貨套期保值。這體現(xiàn)在：一是聚酯企業(yè)可以實行統(tǒng)一套保，單單對應(yīng)，首先摸清匯總企業(yè)整體現(xiàn)貨庫存情況后，統(tǒng)一制定套保策略而不是多頭管理。二是聚酯企業(yè)可以合理利用近月合約降低成本。

劉德偉還指出，聚酯企業(yè)可以從遠期銷售訂單角度參與PTA套保，可以根據(jù)下游產(chǎn)品價格和交貨期在PTA期貨市場上對應(yīng)做原料買入套保；可以根據(jù)PTA庫存需要，靈活參與主力合約的期轉(zhuǎn)現(xiàn)；可以吸取1803合約經(jīng)驗，主動出擊1807合約。

那么，聚酯企業(yè)運用PTA期貨的風險防控需要注意哪些事項？

“企業(yè)應(yīng)該防止方向正確卻半路爆倉，追加保證金的速度；要防止套保變成投機，應(yīng)該抱著知足的心態(tài)，在時間、數(shù)量、方向上都要把握好；要根據(jù)價格預期控制風險度，合理利用保證金政策；要進行全面的效益評價，以期現(xiàn)貨收益合計考核，而不是單獨計算期貨或者現(xiàn)貨賬戶階段盈虧。”劉德偉說。

熱點話題：

PTA和聚酯市場的行情相對樂觀？

在3月28日鄭州商品交易所PTA期貨專場的圓桌論壇環(huán)節(jié)，以及3月29日舉辦的主論壇環(huán)節(jié)，與會嘉賓圍繞2018年的PTA行情和聚酯行情、原油期貨上市對PTA行情的影響等話題展開探討。

桐昆集團采購部副經(jīng)理王宇星表示，桐昆集團目前的PTA實際產(chǎn)能約為410萬噸，且基本都用于滿足集團自身的聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)需求。PTA期貨經(jīng)過這么多年的發(fā)展，已經(jīng)比較成熟，產(chǎn)業(yè)企業(yè)、貿(mào)易商、投資者等群體已廣泛參與。尤其是鄭商所推動PTA期貨的連續(xù)活躍交易，使PTA期貨更加契合聚酯產(chǎn)業(yè)需求。桐昆集團參與PTA期貨市場，一般從企業(yè)的實際經(jīng)營情況出發(fā)，把現(xiàn)貨和期貨結(jié)合起來進行操作，當期貨市場價格比較低時，會考慮從期貨市場建下多單。當期貨市場價格較高時，以現(xiàn)貨采購為主。接下來，隨著PTA期貨近月合約不斷成熟，預計聚酯工廠參與PTA期貨市場的力度會進一步增大，也希望PTA期貨能更貼近產(chǎn)業(yè)需求，更加完善，更好地為產(chǎn)業(yè)服務(wù)。

談及今年的聚酯市場行情，王宇星表示：“目前，下游的織造和面料市場行情比聚酯企業(yè)預計的還要好，下游產(chǎn)品不愁賣。近期，我們通過市場調(diào)研了解到，下游客戶少量地購買白坯布甚至需要等一星期左右才能拿到貨，而此前只需要等一兩天，市場局部出現(xiàn)了一布難求的情況，這對聚酯企業(yè)的需求形成拉動。從聚酯企業(yè)的運行情況看，今年前幾個月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)比去年同期要好。所以，聚酯環(huán)節(jié)的需求下一步將會反饋到上游PTA環(huán)節(jié)，對接下來的市場需求表示樂觀?！?/p>

中國化學纖維工業(yè)協(xié)會信息部主任吳文靜在會上介紹了化纖行業(yè)當前整體的運行走勢。她指出，2017年，化纖行業(yè)實現(xiàn)利潤總額444.95億元，同比增長38.3%，比2016年利潤增長幅度提高了18.44個百分點，是紡織子行業(yè)中利潤增速最快的行業(yè)。談及今年的市場行情，她表示：“企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)練好內(nèi)功，或許會有不錯的收獲?！?/p>

東吳期貨能化板塊分析師王廣前表示：“從需求端看，目前情況不錯，從產(chǎn)業(yè)看相對樂觀?！?/p>

“當前，聚酯行業(yè)有幾個現(xiàn)象值得關(guān)注。一是聚酯龍頭企業(yè)進軍上游煉化行業(yè)，進一步爭奪全球市場話語權(quán)，包括盛虹石化、浙江石油、恒力石化、恒逸文萊項目。二是實體聚酯企業(yè)結(jié)合資本運作，加快企業(yè)并購、重組，提高運行效率。三是由大廠主導的擴能繼續(xù)進行，并且，差別化的擴能增多，這一方面反映了行業(yè)技術(shù)的進一步，另一方面也反映了下游需求的多元化。比如，出現(xiàn)了短纖低熔點技術(shù)，桐昆集團旗下的恒邦項目使用了‘一頭三尾’裝置?？傮w來看，預計2018年聚酯產(chǎn)量增速在8%附近，上半年新增產(chǎn)能較多，下半年需求面臨考驗。”浙江華瑞信息公司高級分析師袁媛說。