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　深化去產(chǎn)能提高集中度


　　需求行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)延續(xù)向好，出口將保持回暖，但來(lái)自東盟等國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)壓力仍較大。成本國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存減少將推動(dòng)棉價(jià)穩(wěn)中帶漲，國(guó)際棉花價(jià)格面臨下行壓力。政策環(huán)保政策趨嚴(yán)，行業(yè)將繼續(xù)加快去產(chǎn)能進(jìn)程。盈利紡織與服裝業(yè)整體盈利能力將保持穩(wěn)定，行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)將持續(xù)向好，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。債務(wù)負(fù)擔(dān)行業(yè)存續(xù)債期限結(jié)構(gòu)較為合理，與其他行業(yè)相比，行業(yè)利差仍將保持在較高水平，高級(jí)別利差將收窄。信用質(zhì)量紡織與服飾行業(yè)整體信用水平將保持穩(wěn)定，但行業(yè)內(nèi)分化明顯，個(gè)別企業(yè)面臨較大信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　概要


　　2017年以來(lái)，紡織與服裝行業(yè)市場(chǎng)需求開(kāi)始復(fù)蘇，內(nèi)銷(xiāo)出現(xiàn)向好趨勢(shì)，出口已初步回暖，行業(yè)整體盈利能力得到提升。但同時(shí)，紡織企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，服裝企業(yè)去庫(kù)存等問(wèn)題仍存在，行業(yè)將進(jìn)入深度調(diào)整期。此外，紡織與服裝發(fā)債企業(yè)存續(xù)債到期期限較為合理，受去杠桿政策影響，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，債務(wù)結(jié)構(gòu)有所改善。


　　2018年，我國(guó)低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐步喪失，來(lái)自東盟等國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，出口復(fù)蘇程度及持續(xù)程度仍面臨較大考驗(yàn)；國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格短期維持穩(wěn)定，但隨著庫(kù)存減少將進(jìn)一步推動(dòng)棉價(jià)穩(wěn)中帶漲，國(guó)際棉花價(jià)格面臨下行壓力，但供需基本平衡，價(jià)格下跌空間有限。同時(shí)，環(huán)保政策日漸趨嚴(yán)，行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程將加快，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的動(dòng)力不大，企業(yè)發(fā)債多為“以新償舊”，且利率持續(xù)走高，預(yù)計(jì)債市規(guī)模將小幅收縮，但與其他行業(yè)相比，紡織與服裝行業(yè)利差仍處于較高水平。行業(yè)整體盈利將保持平穩(wěn)，資本結(jié)構(gòu)有所改善，但行業(yè)內(nèi)分化將更加明顯，少數(shù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較弱、費(fèi)用控制能力弱和債務(wù)壓力大的企業(yè)將面臨較大信用風(fēng)險(xiǎn)。


　　行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)延續(xù)向好趨勢(shì)；出口將保持回暖態(tài)勢(shì)，但來(lái)自東盟等國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)壓力增大，行業(yè)出口仍面臨較大考驗(yàn)


　　我國(guó)是紡織品服裝生產(chǎn)和出口大國(guó)，從需求來(lái)看，我國(guó)紡織行業(yè)的內(nèi)銷(xiāo)比例較高，而下游的服裝行業(yè)出口約占總產(chǎn)量的50%，亞洲、歐洲和北美洲是我國(guó)最主要的三個(gè)出口市場(chǎng)。


　　從內(nèi)銷(xiāo)來(lái)看，行業(yè)受消費(fèi)者的偏好和消費(fèi)能力影響較大，2017年以來(lái)，每個(gè)月全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額保持10%以上的增長(zhǎng)；1～10月，限額以上單位商品中，服裝鞋帽、針紡織品類(lèi)零售額達(dá)11,883億元，同比增長(zhǎng)7%，行業(yè)整體消費(fèi)景氣度較高。2017年下半年以來(lái)，限額以上零售企業(yè)服裝類(lèi)商品零售額維持向好趨勢(shì)，尤其是中高端男裝、高端女裝、家紡、童裝等板塊銷(xiāo)售表現(xiàn)出色。隨著人均可支配收入的繼續(xù)提高，設(shè)計(jì)師品牌快速成長(zhǎng)、高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品受市場(chǎng)追捧，紡織品消費(fèi)支出也將持續(xù)增加，2018年預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)將延續(xù)向好趨勢(shì)。


　　從出口來(lái)看，我國(guó)紡織服裝出口自2017年3月起結(jié)束了連續(xù)22個(gè)月以來(lái)的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，其中紡織品出口增幅較高；2017年1～11月，紡織品服裝累計(jì)出口額為2,432.6億美元，以人民幣計(jì)同比增長(zhǎng)5.01%。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上看，美、日、歐傳統(tǒng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍較激烈。預(yù)計(jì)2018年，我國(guó)在美國(guó)、日本、歐盟三大紡織品服裝進(jìn)口市場(chǎng)所占份額仍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而東盟和孟加拉國(guó)等主要競(jìng)爭(zhēng)者在原材料價(jià)格和生產(chǎn)用地價(jià)格等方面的優(yōu)勢(shì)逐漸閃現(xiàn)，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。發(fā)達(dá)國(guó)家紡織業(yè)加速回流、供給能力持續(xù)提升，東南亞新興國(guó)家加速紡織產(chǎn)業(yè)布局、比較成本優(yōu)勢(shì)顯著，對(duì)我國(guó)紡織行業(yè)保持穩(wěn)定地競(jìng)爭(zhēng)力提出更高要求。


　　國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存減少將推動(dòng)棉價(jià)穩(wěn)中帶漲，國(guó)際棉價(jià)面臨下行壓力，但下跌空間有限


　　紡織業(yè)根據(jù)原材料不同可分為棉、化纖紡織，毛紡織，麻紡織，絲絹紡織和紡織制成品制造（即服裝行業(yè)），其中原材料中棉和化纖消耗較多，棉花和化纖價(jià)格的波動(dòng)對(duì)紡織行業(yè)的成本影響顯著。


　　2017年以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)棉花資源供給嚴(yán)重大于需求，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉花卻依然存在缺口，棉花價(jià)格高位企穩(wěn)，造成了“外松內(nèi)緊”的特征。2018年是棉花產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年，預(yù)計(jì)儲(chǔ)備棉仍會(huì)按計(jì)劃輪出，進(jìn)一步將國(guó)內(nèi)庫(kù)存量縮至較低水平，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格將繼續(xù)穩(wěn)中帶漲。從國(guó)際來(lái)看，部分棉花種植國(guó)增加種植面積，2018年國(guó)際棉花價(jià)格有下行壓力,同時(shí)棉花種植受天氣影響較大，同時(shí)如果國(guó)內(nèi)加大進(jìn)口棉花量，棉花下跌空間有限。

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