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走勢(shì)評(píng)級(jí)：PTA：震蕩

　　報(bào)告日期：2017年07月03日

　　★供給大量釋放預(yù)期將對(duì)PX中長(zhǎng)期價(jià)格形成壓力

　　盡管國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能釋放仍在真空期，但現(xiàn)有產(chǎn)能利用率有明顯上升，增產(chǎn)已初見(jiàn)成效。此外多項(xiàng)PX新建計(jì)劃都在加速推進(jìn)，PX項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)將造成PX產(chǎn)能大量釋放，PX進(jìn)口依賴度降低的同時(shí)也意味著亞洲市場(chǎng)PX產(chǎn)能過(guò)剩矛盾將加劇，其對(duì)價(jià)格的沖擊是不容小覷的，中長(zhǎng)期PX價(jià)格下行的壓力將凸顯。

　　★PTA產(chǎn)能出清之路依舊艱難，行業(yè)效益難有明顯改善

　　企業(yè)二季度集中檢修中不乏將檢修計(jì)劃提前的進(jìn)行的，存在一定透支的情況，預(yù)計(jì)在7月中旬后PTA開工率也將出現(xiàn)比較明顯的回升。盡管上半年閑置裝置僅有蓬威石化一套裝置復(fù)產(chǎn)，但是下半年其他裝置復(fù)產(chǎn)預(yù)期依然存在，這也將成為中長(zhǎng)期抑制期價(jià)的因素。低加工費(fèi)能幫助行業(yè)實(shí)現(xiàn)出清高成本產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)鏈單一的落后產(chǎn)能的目的。

　　★聚酯端景氣程度明顯提升，終端需求表現(xiàn)平平

　　上半年聚酯行業(yè)景氣程度明顯提升，效益改善除了刺激企業(yè)打破淡旺季的規(guī)律高負(fù)荷生產(chǎn)外，也直接帶動(dòng)新產(chǎn)能投放速度明顯高于去年同期。相比之下，終端表現(xiàn)平平，通常上半年是紡織服裝行業(yè)外需發(fā)力的時(shí)段，然而上半年紡織品服裝出口延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。內(nèi)銷上半年出現(xiàn)7%的增長(zhǎng)，下半年是冬裝采購(gòu)?fù)?，也是紡織品服裝零售額持續(xù)上升的階段，預(yù)計(jì)內(nèi)銷將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　★投資建議

　　停車檢修帶來(lái)的供給收縮是階段性的，檢修結(jié)束后開工率將有明顯回升，不足以扭轉(zhuǎn)成本線下移和閑置產(chǎn)能潛在復(fù)產(chǎn)預(yù)期對(duì)期價(jià)產(chǎn)生的負(fù)面影響，造成上半年聚酯端的景氣度改善沒(méi)能向上游順暢的傳導(dǎo)，行業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正意義上的產(chǎn)能出清也就意味產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題沒(méi)有得到根本解決，也將對(duì)下半年P(guān)TA加工費(fèi)區(qū)間造成一定限制。此外，下半年P(guān)TA期價(jià)面臨的另一大下行風(fēng)險(xiǎn)將是來(lái)自成本端的拖累，油價(jià)進(jìn)一步下探也將對(duì)PTA產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)影響。我們預(yù)計(jì)PTA期價(jià)在下半年仍整體呈現(xiàn)震蕩偏弱的走勢(shì)，8月底開始的下游需求旺季仍對(duì)期價(jià)有一定階段性支撐，四季度期價(jià)下行的壓力加大，TA1801或在4500-5200區(qū)間內(nèi)。

　　★風(fēng)險(xiǎn)提示

　　PTA現(xiàn)有產(chǎn)能故障造成長(zhǎng)期停車令供給長(zhǎng)期收縮或原油價(jià)格大幅回升將可能造成期價(jià)大幅回升。