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中信期貨:棉花 迎來新一輪爬坡周期

來源:中國紡織網(wǎng) 發(fā)布時間:2016年10月19日

2015/2016年度,國內(nèi)棉花市場經(jīng)歷了V形走勢,市場情緒由極度悲觀向樂觀轉(zhuǎn)變。

  我們認為,從周期角度分析,2016年3月、4月棉花價格成功筑底,新的棉花周期開始啟動。2016/2017年度棉花價格重心將逐步上移,但在市場情緒和預(yù)期轉(zhuǎn)變的情況下,棉花市場出現(xiàn)單邊走勢的概率降低,振蕩將是主旋律。

  新周期處于啟動階段

  2000年以來,從棉花市場各周期的形成、發(fā)展和衰落情況來看,經(jīng)歷了三個完整的漲跌周期。

  第一周期,2001年11月—2004年11月。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,全球經(jīng)濟下滑疊加美國9·11事件影響,加速棉價的筑底過程。2001年我國加入世貿(mào)組織,2003年棉花減產(chǎn)、經(jīng)濟過熱推升棉價,引起2004年棉花高產(chǎn)和價格回落。

  第二周期,2004年11月—2008年11月。2005年我國紡織品服裝出口至歐美等國家和地區(qū)取消配額限制,但貿(mào)易爭端不斷。2005年棉花減產(chǎn),2008年國際經(jīng)濟危機爆發(fā),加速棉價筑底。

  第三個周期,2008年11月—2016年3月。這一周期的情況相對特殊,可以認為是可遇而不可求的歷史性行情:一是2009年、2010年連續(xù)兩年減產(chǎn),二是國儲庫基本見底,三是鄭商所修改2010年度倉單的注冊規(guī)則,四是多因素推升棉價。2011—2013年度,我國連續(xù)三年不限量臨時收儲,額外增加了市場需求,延緩了全球棉價的下跌步伐,周期運行的時間拉長。2014年度我國退出臨時收儲政策,實行目標價格改革,棉價回歸市場。

  我們認為,當前正處于新周期的起步階段,棉價底部在2016年3月、4月已經(jīng)確立。對于后期走勢,如果棉價沖高,則需要宏觀經(jīng)濟、供需面等多因素配合。宏觀經(jīng)濟方面,當前中國經(jīng)濟處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期,相對過剩的產(chǎn)能需要消化,新的經(jīng)濟增長點尚未成熟。供需方面,國儲棉花庫存量依然巨大,中國政府具有強有力的調(diào)控能力,2016/2017年度棉價大幅上漲缺乏基礎(chǔ)。

  國內(nèi)市場預(yù)期改變,棉花難現(xiàn)單邊走勢

  根據(jù)我們調(diào)研,2016/2017年度的市場預(yù)期較2015/2016年度出現(xiàn)了明顯變化,市場悲觀情緒消散,軋花企業(yè)前期甩貨的沖動降低,減緩了前期棉價下跌的壓力,從而減弱了后期棉價上行的動力。

  棉花供應(yīng)方:2015/2016年度棉價先跌后漲,不少提前甩貨的軋花廠賠錢或掙錢不多,2016/2017年度出現(xiàn)恐慌性拋售的可能性降低。一些軋花廠表示,有預(yù)留少量優(yōu)質(zhì)棉花待拋儲期間銷售的打算,從而減緩了上半年度棉價下跌的壓力。

  棉花需求方:2015/2016年度出現(xiàn)了疆內(nèi)紡織企業(yè)無棉可用的怪現(xiàn)象,有紡織企業(yè)從疆外調(diào)運棉花入疆生產(chǎn)。為保證生產(chǎn)的順利進行,2016/2017年度疆內(nèi)紡織企業(yè)提前鎖定新年度棉花用量的情況將增加,從而減緩了后期可能出現(xiàn)的棉價大幅上漲。

  總體來看,政策的影響不容忽視。2016/2017年度棉花價格重心將逐步上移,振蕩將是主旋律。


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